昌红科技(300151)三季报点评：盈利能力大幅提升 看好长期投资价值

事件：

    公司发布了2014年三季报，公司前三季度实现销售收入4.29亿元，同比下降1.86%，母公司净利润4254万元，同比增长53%，基本每股收益0.21元。

    第三季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比下降8.13%，母公司净利润1633万元，同比增长41%。

    结论：

    转型公司是我们重点关注的一类投资标的，转型公司众多，我们基于对医药行业、医疗器械和体外诊断行业的研判，看好那些具有核心竞争力、向IVD行业转型的上市公司。昌红科技符合我们的判断。公司在2013年年报中明确提出将通过并购切入医疗器械行业中快速增长的细分领域，同时公司自己研发开模生产的真空采血管正式推向市场，我们认为公司战略清晰，认同其发展方向，看好公司未来在这一领域的前景和投资价值。此外，公司今年成立了昌红光电子公司，从事液晶电视背光模组和导光板等产品研发生产和销售，这块业务将为公司未来短期贡献较大的业绩弹性。所以我们坚定看好公司未来的长期投资价值，继续给与强烈推荐的投资评级。

    观点：

    1. 盈利能力提升，净利润大幅增长。

    公司2014年前三季度和第三季度的收入同比分别下滑1.86%和8.13%;同时公司前三季度整体毛利率为23.74%,同比上升了5.98个百分点;期间费用率11.47%,同比上升了2.75个百分点;净利润率为9.91%,同比上升3.55个百分点。盈利能力提升带动净利润大幅增长。

    单季度情况,2014年第三季度公司毛利率为24.7%,同比上升5.32个百分点;期间费用率11.83%,同比上升3.37个百分点;净利润率10.53%,同比上升3.68个百分点。

    2. 关注未来收入结构的变化。

    对于公司收入端的规模同比下滑我们并不担忧,因为公司原有 OA 模具业务行业增速并不高,我们更关注的是未来公司收入结构的变化,基于对公司未来发展趋势的预判,我们认为昌红光电和柏明胜这两个子公司对上市公司的收入贡献会逐渐加大;从时间点来看,我们预计昌红光电贡献收入的速度会更快,柏明胜是长期投资看点。

    一方面这两个子公司的收入占比加大,另一方面我们看好他们给上市公司带来的业绩弹性,这两块业务的净利润率水平将远远高于公司传统的模具业务。以柏明胜为例,根据行业平均水平,我们估计未来其净利润率水平在 20-25%之间。相比公司传统业务,净利润弹性足够大。

    3. 看好公司的转型发展之路。

    转型的公司将是我们重点关注的一类公司,转型的公司很多,我们对于转型公司的选择基于对医药行业、医疗器械行业和体外诊断(IVD)行业的理解而进行筛选。我们重点关注那些具有核心竞争力,向医疗器械高值耗材领域转型的公司。同时再结合上市公司的意愿和决心。结合以上几点,我们看好昌红科技的转型发展之路。

    盈利预测与投资评级。

    我们维持之前的盈利预测,我们预计公司 2014-2016 年净利润分别为 6015 万元、8009 万元和 1.04 亿元,同比增速分别为 70%、33%和 30%,按照公司除权后总股本计算,对应的 EPS 分别为 0.30 元、0.40 元和0.52 元,继续维持强烈推荐的评级。

    投资风险:

    1.新产品研发和市场推广风险