海伦哲(300201)三季报点评：外延战略实施 维持业绩拐点判断

一、 事件概述

    海伦哲于10月24日晚间发布三季报，实现营业收入3.57亿元，同比增长36.7%；归属公司股东利润409万，同比增长283.4%；实现EPS为0.012元。三季度单季收入增长23%，利润下滑超过50%。我们继续看好公司业绩改善及外延发展战略实施，调整14-16年EPS为0.09元、0.20元、0.35元，维持“强烈推荐”投资评级。

    二、 分析与判断

    订单饱满 维持业绩拐点判断

    消防车订单饱满、电力系统高空作业车招标重启，收入实现高增长，但由于产品结构改变导致综合毛利率下降1.7个百分点，营销费用和管理费用的提高导致三季度利润下滑。格拉曼9月底在手订单1.67亿，其中军品1亿，民品超过6000万；已中标未签合同超过8000万。

    未来高空作业车需求将恢复正常水平，产能利用率提高将显著提高盈利能力；消防车军品订单规模不断扩大，新产品占比提高将对利润显著贡献，我们维持业绩拐点的判断。

    巨能伟业拥有核心技术 具备超预期空间

    公司以发行股份及支付现金的方式收购深圳巨能伟业100%的股权。巨能伟业为LED驱动电源的综合服务商，产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED照明及显示屏。而海伦哲的客户大多为LED照明设备特别是大功率LED驱动电源设备的终端用户，集中于电力、市政、消防、园林等，将有利于海伦哲的多元经营、支撑巨能伟业的快速发展。此外巨能伟业拥有LED显示屏所需核心部件驱动IC和控制系统相关技术，若能产业化将带来业绩超预期空间。巨能伟业承诺14-17年净利润不低于850万元、2000万元、2600万元和3380万元。

    内生外延双轮驱动

    公司“有所为、有所不为”的策略，着力提高举高类消防车、智能型、大高度高空作业车、旁路作业车组等附加值较高产品的销售比重，提高整体盈利能力；消防车通过不断与军方沟通，实现军品价格重新核定及争取新产品列装，为未来快速增长打下基础；外延式发展战略实施顺利，收购100%巨能伟业股权已呈报证监会，预计未来将不断在战略新兴产业等方面进行拓展。公司认识到外延式发展对成长的重要性，在中报里也表示“为今后再实施并购重组活动积累经验”。