恒基达鑫(002492)三季报点评：业绩符合预期 扬州和武汉项目稳步推进

投资要点：

    ? 公司公告/新闻：公司公告2014年第三季度报告，报告期公司营业收入同比增长-10.34%至3948.43万元、归属于上市公司股东的净利润同比增长-12.99%至1192.45万元、归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长-2.90%至1194.70万元。2014年1-3季度累计实现营业收入1.35亿元、归属净利3574.63万元、归属扣非净利3561.59万元，分别同比增长7.03%、-14.79%和-12.25%。

    ? 业绩符合预期，扬州子公司如期驱动收入增长。（1）2014年三季度公司实现归属净利1192.45万元，前三季度累计实现归属净利3574.63万元，公司业绩与我们此前预期基本一致（我们2014年10月17日业绩前瞻预计值为3719万元，误差为3.88%）。（2）珠海库区三期工程一阶段项目投产后，折旧增加导致营业成本上升、同时由于竞争有所加剧，珠海区域收入水平略有下降。母公司报表显示的营业收入自2013年同期的8253.18万元下降至7927.51万元，但由于扬州子公司产能利用率不断提升公司合并报告营业收入自1.26亿元上升至1.35亿元。

    扬州和武汉在建项目稳步推进，近期刚获得鲁信创投投资转型将更顺利。（1）报告期内公司在建工程余额同比增长303.71%至6431.77万元、预付账款增加78.41%至1374.52万元，分别为扬州一期续扩建（II）阶段项目及武汉仓储项目建设正稳步推进所致。（2）10月13日鲁信创投控股子公司通过对公司投资的公告，拟出资3745万元参与公司非公开发行A股股票，以每股7.49元认购恒基达鑫500万股股份，占公司非公开发行股票完成后总股本的1.85%。我们认为鲁信创投对公司投资将有助于公司向LNG物流转型。

    维持2014-2016年盈利预测，重申“增持”评级。我们维持2014-2016年盈利预测为5400万元、6500万元和6700万元（暂未考虑投资合作项目和在建项目的利润贡献），对应完全摊薄EPS为0.22元、0.27元和0.28元，若考虑投资合作项目和在建项目则公司未来2年归属净利有大幅上调的空间。对应最新股价的PE分别为51.2X、41.7X和40.2X。考虑此次非公发行之后公司未来三年发展的积极展望及油气改革的催化剂，我们重申 ?增持”评级。