江南红箭(000519)三季报点评：地产、汽车景气下滑 3季度业绩明显回落

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    江南红箭发布3季度报告，公司前3季度实现营业收入14.55亿元，同比增长0.36%；营业成本9.41亿元，同比增长1.62%；实现归属母公司净利润为2.67亿元，对应EPS为0.36元，同比增长6.93%。

    3季度公司实现营业收入4.73亿元，同比下降11.88%，2季度同比增速8.03%；营业成本3.26亿元，同比增长2.75%，2季度同比增速12.62%；3季度实现归属母公司净利润0.76亿元，同比下降37.70%；3季度公司实现EPS为0.10元，2季度EPS为0.17元。

    事件评论

    地产、汽车景气下滑，3季度业绩明显回落：由于终端需求地产、汽车及机械加工领域景气比进一步下滑，公司人造金刚石、立方氮化硼乃至内燃机配件等产品销售情况不佳，3季度公司收入环比下降20.85%。与此同时，毛利率环比降低3.85个百分点，综合来看，3季度公司或量价齐跌的局面。另外，3季度末公司存货同比增长32.59%，环比增长8.88%，应收账款同比增长37.75%、环比增长14.61%，存货上升与账款周期拉长均是下游需求显著回落的验证。同比方面，公司主营业绩的环比明显下滑导致3季度净利润同比回落37.7%。

    公司作为国内超硬材料领域龙头，在人造单晶金刚石等产品市场具有相对明显的成本优势。不过终端需求下滑，使得公司业绩增长面临较大约束。

    募投布局全产业链，品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后，公司转变为新材料领域国际龙头。公司5个募投项目几乎均都面向高端产品，有利于公司产品结构升级，整合并发展金刚石产业链。

    预计公司2014、2015年EPS为0.49元、0.58元，维持“推荐”评级。