中国北车(601299):获得波士顿大单 中国铁路装备挺进美国

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘国清/刘芷君/罗立波/真怡 日期:2014-10-24

核心观点:

    10月23日晚间,中国北车发布公告,在美国当地时间10月22日,美国美国马萨诸塞州交通局正式宣布中国北车中标波士顿地铁车辆采购项目,为波士顿红线和橙线地铁提供地铁车辆,中标金额约为人民币34.85亿元。

    波士顿项目情况:波士顿地铁始建于1897年,是世界上最早建成地铁的城市之一。此次波士顿面向全球招标284辆地铁列车,包括152辆橙线车(类似于国内B型车)、132辆红线车(类似于国内的A型车),平均价格约为1227万元,我们预计其对应的盈利能力良好。

    进军美国大市场:根据德国SCI的统计,美国对铁路设备和服务的年需求规模达到200亿美元左右,仅次于中国。目前,美国的纽约、费城、洛杉矶、芝加哥等城市有十余条城市轨道交通线路有车辆更新计划,未来需求持续性较强。需要指出的是,轨道交通装备具有进入门槛高、用户粘性强的特点,对于中国铁路装备企业,跨出第一步,未来凭借产品技术优势、成本控制成本、售后服务质量等有望快速扩大市场份额。中国北车自2010年起就跟踪波士顿地铁招标,在技术、标准、规范、法律等诸方面充分研究用户的要求,充分评估和规避商务风险,最终达到登陆美国的目标。

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元, EPS分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好,公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为8.01元,相当于2014年的16倍PE估值。

    风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响的风险;铁路改革措施未能及早落实,导致实际建设进度缓慢,设备需求低于预期的风险。