陕西黑猫(601015)新股动态报告:国内煤焦化循环经济领域领先企业 未来发展前景广阔

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:梁斌/罗婷 日期:2014-10-23

陕西省最大的独立焦化企业

    公司是陕西省最大的独立焦化企业,是集焦炭、化工、电力、建材为一体的循环经济利用型煤化工企业,主要产品为焦化产品和化工产品,焦化产品主要为焦炭,副产品主要为煤焦油和粗苯,化工产品主要为甲醇和合成氨。至2014年6月,焦炭产能达600万吨/年,甲醇产能达31万吨/年,合成氨产能达9万吨/年。公司为陕西省发改委确认的“循环经济试点企业”,是陕西省人民政府认定的“优秀民营企业”,其中,公司生产的“黑猫牌”冶金焦炭被陕西省人民政府认定为名牌产品。

    焦化产业集中度低,市场前景广阔

    随着焦化行业落后产能的淘汰、行业集中度的提高,焦化企业之间的竞争已不再是简单的产品竞争或者规模竞争,而是产业链、产品成本和产品附加值的竞争。新型煤焦化企业大力发展焦(焦炭)、化(化工)联产,以“化”为主,对炼焦过程中产生的煤焦油、粗苯、焦炉煤气等副产品进行深加工,既减轻了对环境的污染,又大大提高了产品附加值。我国“缺油、少气、多煤”的资源结构特征也有利于煤焦化产业的发展。公司作为国内煤焦化循环经济领域领先企业,具有广阔的发展前景。

    循环经济产业链竞争优势明显

    就整个煤焦化行业来说,黑猫焦化是循环经济产业链最完善的企业之一,是我国煤焦化循环经济领域的领先企业。同时,公司的经济增长方式一改传统的“资源—产品—废弃物”的单向直线过程,实现“资源—产品—废弃物—再生资源”的循环过程。公司完善的循环经济产业链、区位优势、以及品牌战略和低成本的产品优势等,使公司在焦化行业中(尤其陕西省内)具有较强的竞争优势。

    募投项目提高产能,提升公司竞争力

    本次募集资金将增资投入龙门煤化用于400万吨/年焦化技改项目。为实现公司的发展战略目标,公司在维持现有规模和盈利水平的基础上,不断壮大产业规模,创造新的利润增长点已成为势在必行,该项目正是实现公司既定战略目标的具体举措。项目投产后,合计年产焦炭600万吨,在规模上已实现西北地区独立焦化企业第一位,全国独立焦化企业前十位。项目实施拟形成焦化、化产一体化大型煤焦化工生产基地,在大规模生产焦炭的基础上获取集约优势,大大提高公司竞争力。

    预计合理发行发行价格区间为6.00 ~7.00元

    按照新股发行数量120000万股,发行后总股本620000万股来算,我们预计公司2014~16年EPS分别为0.20、0.41、0.50元,参考A股焦炭行业上市公司山西焦化、宝泰隆等,由于EPS较低普遍估值偏高,我们给予公司30~35倍PE,合理发行价格区间为6.00~7.00元。