璞玉共精金*公司*中兴商业(000715)：大商第四次增持股权 意图整合辽宁商业资源

中兴商业(000715.CH/人民币10.41, 持有) 公告:2014年 8月 6日至 2014年 8月12日期间,大商管理通过深圳证券交易所集中竞价系统增持中兴—沈阳商业大厦(集团)股份有限公司股份数 13,950,379股,占中兴商业总股本的 5.00%。截至2014年8月12日,大商集团、大商管理合计持有公司股份数达55,801,349股,占公司总股本的 20.00%。大商集团不排除在未来 12 个月内继续增持中兴商业股票的可能。大商集团增持中兴商业是出于对辽宁商业资源的整合、升级以形成规模经济效力而进行的策略投资。

    我们维持公司 2014-2016年每股收益分别为 0.36、0.39、0.43元,以 2013年为基期三年复合增长率 4.2%,维持公司 6个月目标价 10.00元,对应 2014年 28倍市盈率。目前公司估值压力较大,但公司自有物业重估价值较高,结合股权之争题材炒作,短期有交易性机会,维持持有评级。同时,我们提示大商股份的交易性机会。

    点评:

    1. 大商集团于2014年6月4日起不断通过深圳证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份,结合本次增持,大商集团累计增持中兴商业股份的成本价格区间约在人民币 8.74元/股-10.17元/股。而中兴商业的股价由于非基本面因素从 5月 13日的 12.26元/股暴跌至 5月 20日的 8.46元/股,跌幅超过 30%,因此大商集团于低点增持,处于短期股价低点。

    2. 从物业价值重估角度,中兴商业股价被大大低估。中兴商业的物业价值较高(中兴商业目前物业 24万平米,最保守估计 1万元/米,物业价值达 24亿元),而截至 2014年 8月 14号,中兴商业市值仅 29.04亿。

    3. 目前中兴商业大股东持股比例 33%,而本次增持后,大商集团合计持有 20%股权。前二股东(目前为第三大股东)如山创业投资持有 10%股份,我们认为有理由相信大股东和如山创业投资关系是较好的(之前公告双方合资开发购物中心,且为意向性战略合作),因此大商要控股必须获得 40%以上的股权,我们认为短期难度较大。但是一旦大商集团和如山创投达成一致联盟(譬如大商从如山创业投资手中溢价收购 10%股份),那么大商集团距离控股公司的路程已并不遥远。