紫鑫药业(002118)三季报点评：人参和基因测序产业值得继续关注

公司第三季度营收下滑，亏损幅度扩大。公司前三季度营收累计为4.10亿元，同比增长29.34%。不过，第三季度营收仅为0.99亿元，同比下降10.57%。公司前三季度净利润为亏损0.48亿元，同比下降244.61%；扣非后净利润为亏损0.63亿元，同比下降339.28%。其中，第三季度净利润为亏损0.24亿元，同比下降294.36%，亏损幅度扩大。

    三项费用过大以及野山参惜售是亏损主因。公司是最早获批“药食同源”试点的制药企业之一，公司在人参精加工领域取得了快速发展，现已获得5个食品生产许可证，覆盖11个细分品种。公司的人参食品行业尚处于发展初期，包括研发费用在内的各项前期投入较大，今年前三季的三项费用率高达73.13%。公司还在继续大量收购人参及林下参，前三季预付款较期初增加2.53亿元，同比增长113.47%。

    公司正积极进入基因测序领域。公司与中国科学院北京基因组研究所合作研制了第二代高通量DNA测序仪，子公司中科紫鑫将负责生产。第二代基因测序仪曾是市场的风口，预计未来随着基因筛查技术的进一步发展以及国内相关企业的成长，仍有可能继续成为风口。

    投资建议：公司确立了“中成药、人参产业、基因测序仪三大产业齐头发展”的发展战略，中成药业务受限于药品降价和医保控费等而发展放缓，人参和基因测序处于投入期，资金需求量大。因此，公司启动了定向增发，计划以12.6元/股向包括控股股东在内的六名特定对象发行1.59亿股，募资20亿元，全部用于偿还贷款和补充流动资金。我们认为短期内业绩不会是股价的最关键影响因素，公司的人参产业及基因测序产业的拓展进程应被重点关注，首次给予“增持”评级。

    风险提示：人参价格下跌的风险；基因测序仪拓展不达预期的风险。