深度*公司*翠微股份(603123):全资控股当代商城和甘家口大厦 短期将略微摊薄利润

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林琳/唐佳睿 日期:2014-10-21

公司拟向海淀国资中心发行股份及支付现金,购买其持有的当代商城 100%股权和甘家口大厦 100%股权。交易标的资产的成交价格确定为 246,831.56

    万元,其中公司向海淀国资中心发行股份购买资产的金额为 210,261.60 万元(15,574.93万股),同时支付现金对价 36,569.96 万元;公司拟向不超过 10

    名特定投资者非公开发行股份数量不超过7,658.321万股募集配套资金,募集配套资金总额不超过 5.2 亿元。公司向海淀国资中心购买资产发行股份的价格为13.50元/股,募集配套资金的发行底价为6.79元/股。我们将目标价格上调至11.30元,维持持有评级。 支撑评级的要点 本次交易完成后,公司门店数将由6家提升至9家,公司在北京市百货零售企业中的市占率将由10%上升至15%。2013年当代商城和甘家口大厦实现总营业收入217,969.57 万元,当代商城成立于1994年3月,目前拥有中关村店和鼎城店两家门店,总经营面积为76,900平米,2011~2014年3季度分别实现营收162,453.52、160,410.13、143,728.39和32,647.63万元。11~14年3季度综合毛利率分别为16.87%、17.21%、17.46% 和18.76%。11~14年3季度实现净利润分别为2,503.88、3,032.79、3,409.55 和839.36 万元。甘家口大厦设立于1999年6月,经营面积为40,800平米,11~14年3季度分别实现营收67,448.06、65,803.85、67,527.23

    和15,801.61万元,综合毛利率分别为18.93%、19.68%、18.25%和19.20%,分别实现净利润1,975.02、2,028.90、2,465.07和576.91万元。 当代商城和甘家口大厦2014年净利润预测分别为4,482.4万元和3,143.6万元。当代商城和甘家口大厦的预估值分别为141,904.45万元和104,927.11万元。由此可以推算出市盈率分别为32和33倍,本次交易前,我们预测公司14年每股收益0.4元,交易前收盘价为11.47元,对应市盈率为29倍,由此我们认为此次公司注入的资产的市盈率略高于注入之前的市盈率,将略微稀释公司的净资产收益率。 海淀国资预测,当代商城和甘家口大厦2015年度的净利润分别为4,092.5万元和3,036.9万元,合计7,129.4万元。海淀国资并承诺当代商城和甘家口大厦2015年度的净利润不低于预测值,若未达到,海定国资将以现金的方式补偿差额。 评级面临的主要风险 宏观经济及三公消费锐减拖累公司收入增长。 估值 假定14年并表,按全面摊薄后股本计算,我们给予公司2014~16年全面摊薄每股收益预测0.400、0.426和0.498元,目标价由9.60元上调至11.30元,对应2014年30倍市盈率估值,维持持有评级。