中国北车(601299)公告点评:动车组大单签约落定 奠定明年业绩增长基石

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:章诚/刘军 日期:2014-10-21

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    中国北车公告签订重大合同,合计金额257.20亿元,约占2013年营收26.45%;其中,货车销售合同8.44亿元,高速动车组销售合同248.76亿元。

    事件评论

    受益车辆招标高峰,在手订单创历史新高,2014年累计签订重大合同金额达1,209亿。本次动车组销售合同主要对应的是8月铁总动车组招标中,北车获得了其中82列350型动车组。另外,10月11日铁总启动年内第二轮动车组招标,共75列,北车有望继续拿单。匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,除开新招标的75列,预计动车组还有约185列新订单需求空间。

    2014年电力机车招标大幅增长,奠定未来2年机车业务高增长。铁路投融资改革逐步理顺,装备采购资金瓶颈基本解除,机车换装升级大功率再度提速。2014年至今铁总进行了若干次电力机车招标,累计招标车辆数为1,161辆,而2013年全年仅为527辆。

    新兴市场国家需求逐步兴起及“高铁外交”力挺,未来轨交车辆出口需求也不可小觑。新兴市场国家对铁路建设尤其是高铁需求兴起,近期中国与俄罗斯、墨西哥铁路合作均实现重大突破。中国铁路“走向海外”带给中国铁路产业巨大发展机遇,其中车辆装备制造商受益确定性高、弹性大。

    短期来看,2014-15年公司业绩确定性高增长;中长期来看,作为中国高端装备制造典范,未来通过国际化和多元化不断开拓新增长极,具有长期投资价值。

    1) 2014-16年收入增长不多,但净利润大幅提升。缩减部分低毛利业务导致总体收入规模增加不多,但动车组、机车、城轨车辆等高毛利业务收入扩张及国产化率提升,整体毛利水平改善,净利润贡献大幅增长。

    2) 未来国内轨交车辆需求空间依然较大。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。

    3) 通过国际化和多元化开拓新增长极。a)海外需求兴起叠加中国轨交车辆产品竞争力提升;b)向更多高端领域延展是西门子、阿尔斯通等名企基业长青之道。业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1,006、1,094亿元,每股收益约为0.54、0.61元/股,对应PE为11.4、10.0倍。维持“推荐”。