高鸿股份(000851)深度研究：面向移动互联网的华丽转身

打造“千亿流水”充值、卡兑换业务平台，爆发性成长

    假设中短期（2014～2016年）三大运营商50％的移动话费通过互联网线上充值完成，将形成超过5000亿的互联网话费充值市场（第三方互联网公司因体验等因素将占据互联网话费充值的主流）；而市场需求、渠道成本等客观因素推动运营商充值卡成为互联网小额支付的重要媒介，预期扩展到数百亿的综合卡兑换市场。依托规模、资金、平台等综合优势，高鸿股份（高阳捷迅）已逐步奠定互联网话费充值/卡兑换市场领先地位，中短期可成长为10亿毛利润规模的平台型业务。

    依托互联网话费充值业务平台、一九易站线下庞大渠道体系，支付业务成长前景看好

    一九付（高阳捷迅旗下，有第三方支付牌照）和高阳捷讯管理团队实际控制的一九易站签订有协议合作开展POS业务，优势互补，一九付的POS业务在2014～2015年仍是重要布局阶段；随着对一九易站网络的渗透，2014～2015年一九付POS机运营个数预计会呈爆发式的增长，POS业务也有望实现快速成长，2016年预计开始显著贡献业绩。

    传统业务：发挥既有综合优势、围绕移动互联网转型，布局移动大数据、线下应用分发平台、互联网彩票。

    估值和投资建议

    我们预计公司2014～2016年归属母公司股东净利分别为0.82亿（＋57.63%）、2.40亿（＋192.37%）、4.34亿（＋80.51%），每股EPS分别为0.14元、0.41元、0.74元。按业务分部估值给予高鸿股份合理124亿元市值、每股21.23元的合理估值，对应2015年52倍、2016年29倍PE，维持“推荐”评级。

    股价表现的催化剂：

    1、话费充值业务流水保持环比不断增长、支付业务布局方面的新进展、留存增发资金的外延拓展；

    2、在数据流量包充值业务推广方面，取得重要突破；

    3、互联网彩票牌照相关政策明朗化或取得相关牌照。

    主要风险因素：

    1、支付政策、运营商话费充值接口管理政策、互联网彩票牌照等政策性变化。