宝鼎重工(002552)深度报告业：绩有望反转 海工及军工产业转型潜力巨大

报告要点

    整体投资逻辑:业绩拐点向上,产业拓展空间广阔

    受益船舶及海工产品放量,2014年起业绩向上反转。加速海工新产品及军工业务拓展,以轻资产模式和提升技术实力角度出发,打造新的增长极。

    公司是船舶铸锻件领域的民营龙头,管理能力出众

    主要体现在以下方面:1)软硬兼备,认证数量多;2)差异化策略,开拓高端产品市场;3)向精加工和高技术含量产品延伸,提高附加值;4)强化与国内外大型客户企业的合作,获得更大市场空间并有助于平滑业绩波动性。

    订单回升、新产品多面开花,2013年是未来三年的业绩低点

    新船制造订单显著回升,对其船舶铸锻件需求形成持续支撑,增长或持续至2015年末。此外,大批新产品陆续获国外船级社认证,销售增长值得期待。

    海工及军工领域外延拓展加速,中长期扩张潜力巨大

    国际海工装备制造产能加速向中国转移,国内企业订单逐年增长。更重要的是,目前海工装备国产化率仅10-20%,后续提升空间巨大。

    依靠多年技术储备和精加工经验积累,半圆板等海工业务或进入收获期。同时,公司积极推动对外合作,储备后续海工新产品系列,扩大市场份额。

    军工领域是外延扩张的另一重点方向。军工认证完成,后续市场空间较大。

    业绩预测及投资建议

    预计2014-15年销售收入分别约为3.3、5.2亿元,净利润分别约为0.21、0.79万元,EPS分别约为0.07、0.26元/股。目前市值约33亿元,考虑到公司未来新业务的拓展潜力,维持“推荐”。