西宁特钢(600117)：收购集团地产公司 积极拓展多元化发展

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    西宁特钢今日公告，董事会通过《关于收购青海西钢置业有限责任公司100%股权的议案》，公司以现金4.09亿元收购西钢集团持有西钢置业全部股权。

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    收购集团地产公司，积极拓展多元化发展：西钢置业目前充分利用自有土地资源，主要承担西钢集团家属南区“盛世华城”项目开发，按照规划将完成总开发面积120万平方米，其中2013年度已经完成开发13.33万平方米，正在建设GD区13 栋、建筑面积23.58万平方米；GH区7栋、建筑面积14.2万平方米；新村和铁路南区5栋、建筑面积4.85万平方米。收购价格方面，截止2014年8月31日，西钢置业资产账面价值15.08亿元，评估价值15.89亿元，增值率5.37%，增值主要来自流动资产；净资产账面价值2.56亿元，评估价值4.09亿元，增值率59.51%，参考当前二级市场房地产板块PB 1.83倍的估值，此次收购价格相对公允。

    2013年西钢置业完成盛世华城开发面积13.33万平方米，实现营业收入2.14亿元，营业利润-1.40亿元，净利润1.58亿元，虽然西钢置业房地产业务营业利润亏损，不过利润总额和净利润盈利显著，主要是获得保障房补贴的等营业外收入所致，具体细节有待进一步核实。

    西钢置业2014年前8月营业收入0.21亿元，营业利润-0.11亿元，净利润0.12亿元，同时西钢置业预收账款账面价值4.67亿元。2014年底完工的盛世华城CD区、GH区、经济适用房有望在年底计入收入。鉴于2013年西钢置业房地产主业经营尚不贡献利润，而来自保障房补贴部分的细节仍有待进一步确认，目前尚难确定2014年西钢置业能否贡献业绩。

    不过，综合考虑到西钢置业主要地产项目为集团公司家属小区，我们预计公司房地产经营和销售相对稳定，盈利能力将显著高于原有钢铁资产。本次收购西钢置业100%股权后，使公司在原有特钢生产制造、铁矿采选、煤焦化工业务的基础上，新增房地产开发业务。在当前钢铁行业景气下行、需求低迷、供给过剩的环境下，拓展非钢多元化业务有利于增加公司利润来源，提高风险应对能力，保障公司平稳经营。

    本次交易尚需国资委部门核准,且房地产收入确认具有一定不确定性。暂不考虑本次收购影响,预计公司2014、2015年EPS分别-0.11元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。