澄星股份(600078)：国内磷酸龙头 矿、电、磷一体化成本优势显著

公司主要从事黄磷、磷酸和磷酸盐的生产和销售：澄星股份主要从事磷酸、磷酸盐的生产和销售，多年来推进“以磷为主，向高向深，两头延伸”的产业链发展战略，形成了矿、电、磷一体化的成本优势。拥有黄磷产能15万吨、磷酸70万吨以及各类磷酸盐20万吨，同时自配套有磷矿、煤矿，并配备了15万千瓦、10.8万千瓦的火力发电厂和水力发电厂各一座。磷酸为公司收入和盈利的主要来源，14年上半年占比超过60%。

    产能持续扩张，产业配套率提升：公司位于广州钦州的30万吨特种磷酸已建成、具备生产条件。无锡微电子化学材料项目正稳步建设，为实现资源的高效、循环利用，江阴本部磷酸副产蒸汽发电项目、宣威磷电泥磷制酸与磷渣回收制建材等项目正在有序推进。公司在扩张产能同时不断拓展新业务，加大产业配套率，规模优势和成本优势显著。

    公司上游贴近资源、下游紧靠市场，技术实力突出：我国磷资源主要在西南云贵川地区，而精细磷化工产品的消费市场主要在沿海地区和国际市场。公司黄磷生产基地位于云南，而精细磷化工生产基地位于长江三角洲和广西钦州港，交通方便，靠近目标市场，具备产业布局的较好优势。公司是国内精细化程度最高的磷化工企业，已经形成食品级和电子级磷酸、牙膏级磷酸氢钙、多功能磷酸盐等技术含量较高的下游精细磷化工产品系列。其中公司生产的牙膏级磷酸氢钙拥有国际先进水平，是中高档牙膏用摩擦剂，是高露洁的全球供应商。

    投资建议：公司主营业务磷酸、磷酸盐等经历过去几年低迷后企稳，公司磷矿、煤矿和电力的自配备具有成本优势，行业处于周期底部，未来有较大向上空间，暂预计公司14-16年EPS为0.06、0.13和0.18元，给予增持-A评级。

    风险提示：产能过剩风险、环保风险等