璞玉共精金*公司*文峰股份(601010)中报点评:业绩符合预期 地产业务促使归母净利润大增21.5%

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林琳/唐佳睿 日期:2014-10-16

文峰股份(601010.CH/人民币 7.36, 持有)发布 2014年半年报:上半年公司实现营收 41.13 亿元,同比增加 9.16%;归属母公司净利润 2.51 亿元,同比增长21.52%,公司扣非后净利润为 2.50亿元,同比增长 28.13%。全面摊薄每股收益为 0.34元,基本符合我们 0.35元每股收益的预期,我们维持公司 2014-2016年每股收益分别为 0.505、0.530、0.567元(由于房地产结算不确定较大,我们暂不对其做盈利预测)的盈利预测,以2013年为基期未来三年复合增长率5%,目标价 7.65元,对应 2014年 15倍市盈率,维持持有评级。

    点评:

    地产收入促营收及净利润大幅增长:上半年文景置业与如皋长江文峰出售房确认收入 22,349.40 万,而去年同期无地产收入。上半年零售业务实现营收38.04 亿元,同比增长 2.83%。其中,百货业务实现收入 23.39 亿元,同比增长 3.47%,超市业务实现收入 6.32 亿元,同比增长 5.24%,电器业务实现收入 7.82亿元,同比略降 0.88%。扣除地产的影响,我们估计上半年零售业务净利润略有下降。

    2季度营收及净利润增速环比略有放缓,分季度看,2季度公司实现营收 17.96亿元,同比增长 7.59%,环比 1季度增速 10.4%略有放缓。2季度公司实现净利润 1.15亿元,同比增长 9.78%,环比 1季度增速 33.48%大幅放缓,我们认为虽然 2季度公司房地产业务结算约为 1.2亿元,与 1季度结算金额相当,但 2季度新开门店,对利润有一定的侵蚀。

    综合毛利率同比增长 2.83个百分点,期间费用率同比微增 0.61个百分点:报告期内,综合毛利率同比大增 2.83个百分点至 19.79%,主要原因是房地产业务收入拉高毛利率。报告期内期间费用率同比略增 0.61百分点。其中销售、管理、财务费用率同比分别提升 0.23、0.1和 0.28个百分点至 4.94%、3.41%和0.3%。

    报告期内展店情况:上半年连云港墟沟文峰开业,营业面积为 3.6万平方米。此外 今年 6月 20日南通文峰城市广场开业。

    估值

    我们维持公司 2014-2016年每股收益分别为 0.505、0.530、0.567元(由于房地产结算不确定较大,我们暂不对其做盈利预测)的盈利预测,以 2013年为基期未来三年复合增长率 5%,维持目标价 7.65元/股,对应 2014年 15倍市盈率,维持持有评级。