中国北车(601299):勇攀高峰的全球轨道交通装备龙头

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘国清/刘芷君/罗立波/真怡 日期:2014-10-14

核心观点:

    全球轨道交通市场向好:中国铁路总公司表示2014年全年建设目标将全面完成,其中,64个新项目的密集开工将是今年铁路投资的重要亮点。国内铁路市场还面临着多重积累因素,包括高铁客流快速增长使动车组需求预期向上修正、各地积极推动城际铁路建设、铁路产业基金等投融资改革措施正在落定等。在主要经济体增长乏力的背景下,全球轨道交通装备市场在2013年突破了1,600亿欧元,并不断创出新高。

    连续三年荣登行业榜首:根据SCI Verkehr公司发布的榜单,中国北车连续三年位居全球轨道交通装备行业世界冠军,2013年新造机车车辆收入超过80亿欧元。在充分享受行业景气的同时,公司积极通过核心技术突破拓展市场、通过关键部件自制率提升降低成本,盈利能力不断增强。而随着城市轨道交通市场发展、国内铁路投资主体多元化,以及海外市场拓展、非轨道交通市场拓展等,公司不断降低对单一客户和单一市场的依赖度,其增长持续性具有越来越坚实的基础。

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元,归属于母公司股东的净利润分别为6,135、7,621和9,473百万元,EPS分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好,公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为7.01元,相当于2014年的14倍PE估值。

    风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响的风险;铁路改革措施未能及早落实,导致实际建设进度缓慢,设备需求低于预期的风险。