金一文化(002721)点评：并购百年老店 进军高端市场

公司基本情况简介。公司主营业务为贵金属工艺品的研发设计、生产和销售。公司设计销售的贵金属工艺品富有文化内涵，通过贵金属这一载体传承中国文化。公司总部位于北京，公司主要的控股子公司位于江阴、深圳、上海。公司的研发中心、采购中心、物流配送中心及主要业务中心位于江阴市，公司最大的贵金属工艺品展示中心位于深圳水贝珠宝首饰集散地，公司加盟业务拓展中心位于上海。

    剔除非经营性因素，公司业绩保持平稳增长：2014年上半年，公司实现营业收入20.58亿元，同比增长13.03%。原因主要是因为公司开拓的加盟连锁业务推动珠宝首饰销售收入的增长。而归属母公司所有者净利润为727.48万元，与去年同期相比下滑93.27%。利润方面出现下滑的主要原因是黄金租赁业务由于金价上涨产生公允价值变动损失。公司因业务规模扩大，黄金租赁量加大，导致公司非经常性损益同比增加146.58%。报告期末，黄金租赁业务因金价上涨产生投资收益及公允价值变动损益，共计损失6799.14万元。如果剔除黄金租赁非经营性因素，公司业绩保持了平稳的增长。

    多渠道销售，扩大知名度：公司致力于提升研发设计及拓展营销渠道，通过多渠道销售让创意落地，扩大公司产品知名度。目前公司的业绩因受黄金租赁的影响不够理想，公司管理层正积极考虑对策减少黄金租赁对公司业绩的影响，如使用贵金属远期交易工具等。

    并购百年老店，全面提升公司竞争力：公司目前正在进行重大资产重组，若交易能顺利完成，公司将持有越王珠宝100%股权，越王珠宝是浙江省珠宝行业唯一一家百年老店，先后获得“中国名牌”、“中国驰名商标”及“中华老字号”等殊荣。越王珠宝总营业面积达10778平方米，产品样式新颖、种类齐全，深得客户好评，已形成了以终端连锁零售业务为主体，以钻石、翡翠批发业务和高端会所品牌宣传为两翼的“一体两翼”业务结构。通过此次交易，能够完善公司产品的种类，实现珠宝行业的全覆盖，顺利进军珠宝高端市场，借助越王珠宝在连锁零售行业的强大销售渠道，迅速提高市场占有率，为公司后续发展提供持续推动力。此次重组也会在行业内形成一定的示范作用。

    预计公司14-16年EPS分别为0.12元、0.15元和0.19元。由于公司因非经常性损益扩大而导致上半年业绩出现一定程度下滑。以及公司重大资产重组等不确定因素，故暂时不予评级。

    主要风险：贵金属及其他珠宝首饰原材料价格波动。资产重组项目未达预期效益。