北大医药(000788)：拟设立产业投资并购基金 助力快速扩张

投资要点：

    拟设立产业并购投资基金，主要专注于投资北大医药战略拓展项目。北大医药拟与，北大医疗产业集团、北大医疗产业基金、德同北京、上海德同，共同投资上海德同北大医药产业并购股权投资基金中心（简称“产业并购投资基金，LP，有限合伙），基金的目标认缴出资总额为不少于5亿元且不超过7亿元（北大医药拟出资不超过基金总规模1%的资金，其余由北大医疗产业集团、北大医疗产业基金、上海德同及其他社会投资者参与认缴）。基金主要专注于投资符合北大医药战略发展规划的项目，包括但不限于北大医药优质的储备项目。

    三方设立基金管理公司，作为普通合伙人。北大医药拟出资300万元与北大医疗产业基金、德同北京（持股比例30%、20%、50%），设立北京德同北大医药产业并购股权投资基金管理有限公司，作为产业并购投资基金的普通合伙人（基金管理公司，GP，普通合伙），为本基金提供日常运营及投资管理服务。

    强强联合，丰富项目及资金来源，助力公司的快速扩张。德同北京及上海德同所属的德同资本是国内一流的私募股权投资管理人，已经发起设立十余支私募股权基金，管理资产约100亿人民币，其在医疗健康产业投资及布局经验丰富，与北大医药及北大医疗集团合作，将有利于实现强强联合，丰富项目及资金来源，助力北大医药上市公司的快速扩张。

    背靠股东资源，打造新一代医疗服务龙头，维持增持评级。公司背靠股东北京大学、北大方正及北大医疗集团的雄厚医疗资源，打造新一代医疗服务龙头；北大医药作为集团医院资产证券化平台，未来市值空间大，值得长期关注。我们维持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元，同比增长-35%、18%、27%，对应预测市盈率226倍、192倍、151倍；若考虑一体医疗并购，且2014年仅第四季度并表，我们维持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元，同比增长-28%、121%、31%，对应预测市盈率204倍、92倍、71倍；维持增持评级。