美利纸业(000815)：非公开发行转型IDC业务 业务转型与资本结构优化带来盈利改善预期

投资要点:

    事件:公司拟非公开发行股票募集资金19.45亿元,并12亿元增资宁夏云创数据投资有限公司。非公开发行:公司拟以5.14元/股非公开发行37846.30万股,募集资金19.45亿元。其中,赛伯乐集团、卓创众银、北京云诺、宁波赛客、宁波赛特(以上五家为赛伯乐系一致行动人)、南京创毅以现金认购12亿元,用于增资宁夏云创;北京兴诚旺(与公司实际控制人均为中国诚通)以其对公司的债权6.94亿元、现金5140万元认购,现金扣除发行费用后补充公司流动资金。增资宁夏云创:拟12亿元增资宁夏云创,增资完成后宁夏云创注册资本由3000万元增加至12.3亿元,公司持有其97.6%股权。条件为宁夏云创应于14年11月15日前签署一期机柜租赁协议。

    互联网数据中心(IDC)规模快速增长,行业集中度有待提高。1)IDC市场规模快速增长,基础业务占比高。根据工信部电信研究院统计,2012年我国各类数据中心总量约43万个,可容纳服务器500万台;其中经营性数据中心机房921个,面积约88万平米,可容纳服务器200万台。根据中国IDC圈统计,14年我国IDC市场规模为359.80亿元,07-14年CAGR为39.7%,其中基础业务占比65%以上。2)行业集中度低,未来有望诞生龙头企业。目前,我国专业互联网综合服务商已超千家,但市场集中度较低,缺乏强有力的龙头企业,行业整合势在必行,未来有望诞生区域性乃至全国性的大型企业。

    联手专业投资机构跨界转型IDC服务业,闲置资产和资本结构优化,盈利水平有望得到改善。1)联手专业投资机构,拓展IDC服务盈利点。公司此次增资的宁夏云创主要从事电信增值业务中专业化服务商的基础服务业务。投建IDC机房并购置存放服务器的机柜后从事机柜出租、网络接入及柜机运行维护等业务,服务器由客户自行提供并维护。公司根据客户使用的机柜、带宽等资源的数量进行计费。项目总投资22.88亿元,含机柜1.92万个,容纳20万台服务器,分四期开发,14H2至16H1为建设期。宁夏云创原有股东和非公开发行对象均为专业投资机构,且与赛伯乐系关系紧密,强强结合有望推进项目顺利进行。2)闲置固定资产处置完成,债务结构得以优化。14 年8 月经北京产权交易所公开挂牌,中卫市兴中实业有限公司以 6717 万元拍得公司部分闲置固定资产并抵偿相应债务;此次向北京兴诚旺债转股形式非公开发行,且免除公司 14 年度不超过 6000 万元的借款利息,借款协议延长至 14 年底。减免利息费用计入资本公积,对本年利润没有影响。

    引入 IDC 新业务,产业转型带来盈利改善预期,建议增持!公司传统纸类业务持续亏损,此次增资引进 IDC 新业务项目位于宁夏中卫市工业园区,地质稳定,气候条件适宜,公用设施完善,电力资源充足,属于国家鼓励建设的地区,借助新项目公司有望实现产业转型,开拓新盈利增长点。闲置资产拍卖、关联企业债转股和免息借款等措施有望改善公司资本结构,增强偿债能力,降低对关联方的资金依赖。我们预计公司14-15 年分别为 0.02 元和 0.10 元的盈利预测,停牌前股价(4.69 元)对应 14-15 年 PE 分别为 235 倍和 47 倍,考虑到转型后带来的发展空间,建议增持。