万盛股份(603010)：国内领先的有机磷系阻燃剂生产商

万盛股份是国内第二大有机磷系阻燃剂生产企业，产品线涵盖聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大类。有机磷系阻燃剂品种众多，被广泛应用于塑料、橡胶、纺织品、涂料等领域中，其特点是阻燃效率高、低毒、少低、低腐蚀性、与材料相容性好，兼具阻燃和增塑的双重功能。在欧美日等发达地区，有机磷系阻燃剂正在替代有机卤系阻燃剂，而国内有机磷系阻燃剂的应用尚处于起步阶段，有机磷系阻燃剂行业的发展契机来源于对阻燃和环保要求的提高。预计到2018年，全球有机磷系阻燃剂的消费量将达到105万吨，消费金额占比由目前的28%提升到40%左右的水平。

    全球有机磷系阻燃剂主要集中于以色列化工、美国科聚亚、美国雅保等跨国企业。目前万盛股份已经形成聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大类20多个产品，积累了超过800家的下游客户，在国内阻燃剂行业规模排名中仅次于雅克科技，在国内外市场享有较高的品牌影响力和市场知名度。产品销往美国、欧洲、日本、东南亚等20多个国家和地区。

    公司本次拟公开发行新股数不超过2500万股，不包括公司股东公开发售股份，募集资金主要用于44,000吨磷酸酯阻燃剂项目及研发中心建设项目，募投项目完全达产后将会替代股份公司老厂区的17,750吨聚氨酯阻燃剂产能，完全达产后公司产能将增加至53,500吨，合计增加22,250吨。截至2014年6月底，公司募投项目中已经有35,500吨阻燃剂生产线达产，能够完全替代老厂的产能。

    盈利预测与估值：我们预计公司2014年-2016年全面摊薄每股收益为0.51元、0.68元、0.74元。根据上市公司可比公司估值，我们给予公司2014年PE水平为25-28倍，对应合理价值区间为12.75元-14.28元。

    风险提示：产品价格及原材料价格波动、行业竞争加剧、出口政策变化。