万盛股份(603010)新股定价:国内阻燃剂市场先锋企业

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘威/杨一霈 日期:2014-09-23

公司以国内最主要的有机磷系阻燃剂生产企业之一

    有机磷系阻燃剂品种众多用途广泛,其特点效率高、低毒少烟、低腐蚀性与材料相容好,并且兼具阻燃和增塑的双重功能。有机磷系阻燃剂产品被广泛应用于聚氨酯、工程塑料、软质PVC、聚烯烃(PP、PE等)、纺织品涂层、环氧树脂等多种高分子材料中。公司的阻燃剂产品目前已经形成聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大产品线。此外,公司的主营业务中也包括聚合物多元醇的生产与销售。聚氨酯阻燃剂可以应用在沙发、床垫、座椅、隔音材料、地毯等家用办公用物品中,也可应用在冰箱、冷库、储罐、管道等工程用品上,以及电脑、手机、电视外壳,用途涉及日常生活方方面面,市场前景广阔。

    全球有机磷阻燃剂制造厂商比较集中

    目前主要集中在美国科聚亚、日本艾迪大八以色列化工雅克技万盛股份等几家公司。国内供应商中,2013 年,雅克科技和万盛股份的阻燃剂产能合计约为15

    万吨左右,在国内的有机磷系阻燃剂供应商中规模相对较大,总体来说国内有机磷系阻燃剂生产企业的集中度较高。

    公司客户资源优质丰富、合作稳定

    公司目前以聚氨酯和工程塑料客户为主,主要为拜尔材料科技、巴斯夫、SABIC、朗盛、DEMILEC、三星、陶氏化学、金发等国内知名化学工业品、改性塑料生产企业。公司与之建立了稳定地合作关系,保证了公司业务的持续发展。同时,在与优质客户的长期合作过程中,公司不断提高产品,严格控制成本,扩大生产规模逐渐形的综合竞争实力为公司未来拓展市场、提升品牌影响力提供了良好的基础。

    募投资金的运用

    公司本次公开发行新股2,500 万股,不包括公司股东公开发售股份,本次募集资金主要运用于年产44,000吨磷酸酯阻燃剂项目及研发中心项目。为把握市场机遇,满足公司发展需要,在本次募集资金到位前,公司将依据该等项目的建设进度和资金要求,先行以自筹资金投入并按照顺序实施上述项目的建设。

    盈利预测与投资建议

    预计14-16年全面摊薄每股收益0.43、0.51、0.53元。根据新股发行规则我们测算发行区间为11.71元左右(对应发行新股数为2500万股),对应13年静态PE估值27倍,可比的行业静态PE32倍。

    风险提示

    募投项目不能及时完成;下游价格波动大等风险。