华东电脑(600850)：首架国产大飞机启动总装 柏飞电子助力再造一个华东电脑

C919启动总装预示首飞和大规模投产临近，供应商面临巨大机遇。9月19日，中国首架国产大飞机C919开始机体对接工作，标志着C919大型客机项目研制迈出具有里程碑意义的重要一步。C919项目于2008年11月启动，预计2015年底首飞。目前已经取得400架订单，将于2016年取得适航证并交付，届时预计将有300-500架投产，将为供应商提供巨大的机遇。

    柏飞电子是国内顶级的航空电子设备供应商。2014年7月11日，华东电脑公告，收购华东计算所旗下柏飞电子100%股权。柏飞电子是国内领先的嵌入式专用电子产品的供应商。6月26日其与国际航空电子巨头Honeywell成功签署I7 CMC项目以及适航多核操作系统MOU的合作协议，这是国内企业第一次完成复杂电子设备的FAA适航认证。I7 CMC项目将助力柏飞电子成为国内顶级航空电子设备供应商。

    柏飞电子是C919大飞机的重要供货商，将充分受益于C919投产。Honeywell公司是C919飞控系统和机轮、轮胎及刹车系统的主要供应商；中电科航电公司是通信与导航系统、客舱娱乐系统的主要供应商。柏飞电子作为中电科航电和Honeywell的重要供货商，其产品有望广泛应用于C919的飞控系统、通信与导航系统、客舱娱乐系统、机轮及刹车控制系统中，将充分受益C919大规模投产。

    未来柏飞电子承担了航空电子设备国产化的重任。C919大飞机的诸多系统是由国外巨头和国内企业成立的合资公司提供，国家通过大飞机项目以“市场换技术”的战略意图明显。尤其是Honeywell虽然获得了金额巨大的C919多个系统承包资格，但自身实力最强的航空电子系统并未中标，反而与柏飞电子签署了协助其向世界级航电设备商成长的I7 CMC项目。未来柏飞电子借助国产化东风，发展前景不可限量。

    投资建议：随着C919大飞机大规模投产的临近，柏飞电子的业绩增速大概率将超市场预期，未来有可能再造一个华东电脑。我们暂维持2014、2015年1.00、1.31元的盈利预测，公司业绩成长确定，估值安全边际高，后续资产整合想象空间巨大，维持“买入-A”评级，目标价45.85元。

    风险提示：C919项目进展不及预期；整合不及预期；系统性风险。