节能风电(601016)新股定价报告:业绩增长依赖外延式扩张

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:朱立民 日期:2014-09-17

投资要点:

    公司核心业务是风力发电

    公司专注于风力发电主业,是集风电项目开发、建设及运营为一体的专业化程度最高的风力发电公司之一。

    公司业绩增长依赖外延式扩张

    公司风电上网价格由发改委制定,而且营业毛利率基本稳定,因此业绩增长主要依赖外延式扩张。至 2013 年末,公司在建项目装机容量合计 649.5 兆瓦,可预见的筹建项目装机容量合计达 826兆瓦。

    盈利预测

    根据公司在建项目和可预见的筹建项目建设进度,预计2014~2015 年公司归属于母公司净利润的增速分别为 11.6%和18.5%,相应的摊薄后每股收益分别为 0.12 和 0.15 元。

    定价结论

    综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司自身的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为 4.50 元-5.40 元,对应 2015年每股收益的 30-36 倍市盈率。