中国北车(601299)中报点评:2014H1净利润同比增长49% 2014年动车招标已启动

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李晓璐 日期:2014-09-15

结论与建议:

    公司2014年上半年实现净利润同比增长49%,其中2Q净利润同比增长74%,系动车组集中交付带动业绩快速增长。2014年首轮动车组公开招标已经启动,预估年内还将有第二轮招标,预计首轮动车订单将在2015年上半年进行交付。当前公司股价对应2014年和2015年P/E分别为10.3倍和8.9倍,股息率4.13%,H股股价对应P/E分别为10.6倍和9.2倍,维持买入评级。

    2014年上半年公司实现营业收入388.05亿元,同比增长5.16%;实现净利润23.23亿元,同比增长48.61%;每股收益为0.22元。符合预期。上半年毛利率20%,同比增长2.5个百分点,是业绩大幅增长的主要原因。

    由于2013年第二轮动车招标合同于上半年集中交付,轨道交通业务的营业收入同比增长18.64%,毛利率达到22.42%,同比提高约1个百分点。其中,动车营业收入(占比48%)同比增长61%,机车营业收入(占比21%)同比增长119%,客车营业收入(占比7%)同比下降36%,地铁业务(占比10%)同比下降1.64%,货车业务(占比14%)同比下降6.7%。

    上半年公司累计签约额650亿元,同比增长149.04%,其中海外市场开拓创历史最好水平,累计完成出口签约额15.35亿美元,同比增长178.18%。

    分季度看,2Q营收同比增长28.53%,净利润同比增长74%,较1Q业绩增速明显加快,主要是由于动车组集中在2Q交付。2Q毛利率19.28%,同比微增0.1个百分点。

    从大的政策背景看,加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一,2014年全国铁路投资完成额经过多次加码,目前的计划总额达到8000亿元,同比增长21%。

    8月22日,2014年首次动车招标开始,含250公里时速动车组57列,350公里时速动车组175列。我们预估此轮公开招标的合同金额约420亿元。北车在350公里时速的列车方面优势更明显,预计此轮订单中北车的份额会更高,预计该批订单将在2015年上半年进行交付。此外,参照以往的经验,预计年内还将有第二轮招标。

    展望下半年,由于2013年第一轮动车招标合同交付期集中在下半年,基期较高,因此2014年下半年业绩同比增速将有所放缓。综上,预计2014年和2015年公司分别实现归属母公司净利润51.03亿元(YoY+24%,EPS为0.494元)和58.75亿元(YoY+15.14%,EPS为0.569元)。