浔兴股份(002098)公司深度报告：产品升级、客户优化、管理提效推动盈利能力提升

浔兴股份是国内拉链行业的龙头制造企业，其拉链产品品种规格及规模业内领先，多年来公司拉链产品产销量保持国内第一；设计专利数量达154项，公司已在全球70多个国家和地区设置办事处，产品远销80多个国家和地区。

    公司专注主业二十余年，集中资源强化拉链产品优势，2006年上市后利用募集资金不断扩大产能，于2007年实现晋江、上海、东莞、天津、成都全国五大区域布局，后续产能利用率的提高和区域协同效应的显现，有效带动公司盈利能力不断提升、强化竞争优势。

    公司竞争力在于研发和创新优势、较为完善的营销网络。一方面，公司重视并强化规模制造和服务能力，不断完善与研发相关的设施和产业配套，其测试中心系属于国家级重点实验室，拥有设计专利数量达154项。另一方面，公司与运动、箱包等业内龙头企业已建立长期稳固的合作关系，同时积极扩大客户范围，主动向快速增长的户外和快时尚、女装客户渗透；通过新设办事处集中开拓海外市场，近年来海外业务占比已有明显提升。

    我们判断公司未来的业绩提升，从产业层面来自于产业集中度较低的现状为公司未来整合发展提供了巨大的空间，在行业整合背景下，资源向龙头企业聚集；从公司层面则来自于其聚力开拓海外市场，产品结构及客户资源的优化推动业绩改善，伴随成本及费用控制实现效益提升。

    盈利预测与投资建议。公司主业预计未来保持平稳增长，2014-16年实现净利8215万、9791万、1.16亿元，同增35.53%、19.19%、18.33%，对应EPS分别0.53、0.63、0.75元。考虑到公司品牌美誉度提升，新产品及技术研发持续，加之生产自动化改进将进一步强化其综合竞争力，针对其主业，给予高于行业平均市盈率的估值水平，目标价15.79元（对应15年25倍PE）。

    主要不确定因素。海外复苏不达预期,服装消费市场需求持续低迷等。