昊华能源(601101)中报点评：第2季度净利同比降91% 吨煤净利6元

核心观点：

    本部煤价大幅下挫致上半年业绩同比回落78%

    公司14上半年实现归母净利润0.8亿元，同比回落78.3%，折合每股收益0.07元,其中单季度EPS分别为0.06元、0.01元，2季度业绩同比回落90.6%，环比回落78.5%，主要由于本部煤炭售价的大幅回落。

    上半年本部煤炭销量同比回落15%，高家梁矿基本稳定

    公司上半年完成原煤产量586万吨，同比回落1.2%，实现销量741万吨，同比回落13.4%，其中高家梁矿实现销量350万吨，同比上涨6.4%，而本部和贸易煤分别实现销量224万吨和168万吨，同比分别回落15.7%和36.3%。受销售压力影响，上半年本部吨煤售价仅为606元，较13年全年均价大幅回落93元或13.7%，而高家梁矿吨煤售价131元，基本维持稳定，主要受益于精煤洗出率提升。我们假设公司1、2季度产量平衡，则公司2季度吨煤净利5.8元/吨，同比降91%。

    东铜铁路基本实现盈亏平衡，下半年有望扭亏为盈

    东铜铁路设计运量1000万吨，受发运量不足影响（2013 年发运煤炭346万吨），13年铁路亏损约2100万元，而14年上半年则基本实现盈亏平衡。下半年伴随销量改善，铁路发运量环比有望继续改善，从而实现扭亏为盈。

    公司远期储备丰富，但 14 年预计产销基本维稳

    公司远期储备丰富，但 14 年预计产销基本稳定。未来增量将主要来源于内蒙及南非：红庆梁矿（产能600万吨）、巴彦淖矿（产能1000万吨）、麦卡多露天矿（产能 800 万吨）分别将于 2016年、2016年、2017年投产。

    预计14-16年业绩分别为0.05元、0.03元和0.10元，维持“持有”

    公司目前吨煤净利较低，市盈率偏高。我们认为公司将从2016年开始释放产量，维持“持有”评级。

    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。