成商集团(600828):处置资产至业绩大增 利润增长还看春熙店经营

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张露 日期:2014-07-29

结论与建议:

    公司上半年利润增长近一倍,来源于出售南充商业有限公司带来的资产增值。公司未来两年业绩最稳定的增长来源仍然是春熙路店,长期估值基本合理维持持有的投资建议。

    2014上半年业绩:公司公布业绩预告,预计2014上半年实现归属上市公司股东净利润增长90%到110%,净利润约1.6亿元。利润大幅增长缘于5月出售南充商业有限公司增加当期净利润0.71亿元,扣除该影响可比净利润增长10%。其中2季度单季实现净利润约0.4亿元,YOY增长约15%,利润增长好于同业缘于收回春熙路店及公司整体费用控制良好。

    近期经营:根据公司反映的上半年经营情况,和零售行业整体类似,受到黄金珠宝销售额下降的影响,原有各店销售出现小幅度的个位元元元元数下降,但由于2013年3Q收回春熙路门店及12月盐市口茂业天地新开业,使得公司营收仍然保持小幅正增长,预计增速在0-5%。

    春熙路店情况:该店自2010年后未进行较大的门店投入,店面较旧,公司今年6月起对3-7层封闭装修,预计12月底投入使用,1至2层依然照常营业,公司下半年的销售收入可能受到一定程度影响。但是由于公司去年底接手后开业较快,该店的盈利潜力未得到完全释放,改造完成后将借助较好的客源基础,成为公司未来两年主要利润增长点。

    新店进度:茂业天地:项目总建筑面积约15万平方米,4.41万平方米裙楼商业部分共7层已于2013年底开业,写字楼及酒店分别计划在今明两年营业。茂业中心:该店地处成都高新区,由于区内人流不旺,该店自2012年建成后未实现如期开业,目前仅停车场和部分面积出租使用,由于大规模招商开业条件不成熟,公司可能继续寻求出租的方式实现门店的合理使用。九眼桥:项目占地面积约16亩,初步规划是商场和写字间,预计仍有2年左右的建设时间。

    盈利预测:春熙路店由于顾客基础好,预计是公司未来两年业绩最稳定的增长来源。我们预计公司2014和2015年将实现净利润2.76和2.24亿元,分别同比增长34.9%和下降18.7%,可比净利润2.05和2.24亿元,分别同比增长0.2%和9.4%,目前股价对应的PE为13.9和12.7倍,估值基本合理维持持有投资建议。