腾信股份(300392)：国内领先的互联网广告、公关服务提供商

公司主营业务稳步增长。公司主营业务是为客户提供互联网广告服务和互联网公关服务。其中互联网广告服务包括互联网数据挖掘及策略制定；效果监测；媒介购买、广告投放、网站建设及创意策划。互联网公关服务包括舆情监控和社会化媒体营销。2011-2013公司主营业务收入分别为62840万元、67293万元和69271万元，同比增长7.09%和2.94%；归属于母公司净利润分别为5790万元、6033万元和7742万元，同比增长4.20%和28.32%。

    广告服务仍为主要收入来源，公关业务高速增长。目前公司的营收中互联网广告服务仍占据绝对的比例，2013年公司互联网广告服务分项收入为64853万元，占总营收的93.62%。公关业务虽然占比较低，但增长迅速，2012和2013年分别增长了23.71%和44.75%。

    拥有优质的媒介资源和客户资源。公司非常注重与优质的互联网媒介开展合作。在2013年底艾瑞咨询监控的我国流量前50家互联网媒体中，公司已与其中的41家建立了合作关系。此外，公司还拥有包括伊利、交通银行、建设银行和华安基金等在内的优质客户。

    国内互联网广告市场处于高速增长期，市场规模迅速扩大。2010年-2013年，我国互联网广告市场从325.5亿元的规模扩增至1100亿元的规模，增长了3倍之多，且根据艾瑞咨询的预测，将在2017年达到2800亿元的规模。利好行业内的相关公司。相较而言，我国公关行业的规模较小。2013年公关市场规模为341亿元，目前处于稳步增长阶段。

    合理估值区间为2014年32倍PE，2015年28倍PE，对应的合理价值区间为49.92元-52.36元。我们预计公司2014-2016年销售收入分别为73646万元、79279万元和85998万元。归属于母公司的净利润分别为10009 万元、11947万元和14372万元，对应的EPS分别为1.56元、1.87 元和2.25元。上市公司中，公司的主要竞争对手为省广股份、思美传媒、蓝色光标和华谊嘉信。按8月28日收盘价计算，四家公司2014-2016年的平均PE分别为36.23倍、28.04倍和23.90倍。基于稳健性原则，我们给予公司2014年32倍PE，2015年28倍PE的估值，对应的价值区间为49.92元-52.36元。