北大医药(000788)：上海回波撤诉 与一体医疗达成和解协议 一体并购正常推进

投资要点：

    上海回波撤诉，与一体医疗达成和解协议，一体医疗收购无影响，正常推进。7月16日，福瑞股份控股子公司法国Echosens公司的控股子公司上海回波公司，就一体医疗产品侵犯专利独占实施许可权一事向深圳中级人民法院提起民事诉讼。鉴于一体医疗为北大医药重大资产重组拟收购标的，北大医药于7.16-7.29日停牌。7月25日，一体医疗与上海回波公司达成和解并签署《和解协议》，约定：由一体集团向上海回波支付人民币2600万元，法国Echosens公司和上海回波以普通专利许可方式许可一体医疗在中国大陆地区使用法国Echosens公司在中国境内已经取得的全部共七项专利，上海回波撤诉。上述事宜对北大医药拟收购一体医疗不构成影响。北大医药将于7.30日复牌，一体医疗并购正常推进，我们预计后续将报财政部、股东大会及证监会审批。

    公司肿瘤专科布局加速，多渠道协同发力。一体医疗是专业的肿瘤诊疗设备整体解决方案提供商，其中2013年与医院合建肿瘤中心的合作分成模式收入占总收入的88%，约合2,14亿元，目前合作的肿瘤诊疗中心25个，未来将持续增加。另外，北大医药与北大肿瘤医院等签署战略合作协议，拟共同设立“北大医疗肿瘤医院管理公司”，并以此为平台，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。公司:(1)自身拥有较为成熟的医药流通业务平台，(2)背靠股东雄厚的医院网络资源，(3)未来可依托“北大肿瘤”网络，(4)充分发挥一体医疗肿瘤设备销售及合作分成模式资源，打造多元化肿瘤专科业务，多渠道协同发力。

    背靠股东资源，打造新一代医疗服务龙头，维持增持评级。公司背靠股东北京大学、北大方正及北大医疗集团的雄厚医疗资源，打造新一代医疗服务龙头；北大医药作为集团医院资产证券化平台，未来市值空间大，值得长期关注。我们维持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元，同比增长-35%、18%、27%，对应预测市盈率202倍、171倍、135倍；若考虑一体医疗并购，且2014年仅第四季度并表，我们维持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元，同比增长-28%、121%、31%，对应预测市盈率182倍、82倍、63倍；维持增持评级。