陕天然气(002267)：业绩增长确定性加强

公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营，是陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商。截至2014年6月30日，公司已建成天然气长输干线11条，总里程接近3000公里，年输气规模达到130亿m3。

    2014年中期，公司实现营业收入24.86亿元，同比增长21.99%，实现净利润2.86亿元，同比增长33.80%。公司销售天然气18.46亿立方米，同比增长20.00%。公司城市燃气业务继续快速增长，实现营业收入2.09亿元，同比增长104.43%。

    2012年我国天然气消费量占一次能源消费总量的4.8%，而世界平均为23.9%。根据《能源发展“十二五”规划》目标，天然气占一次能源消费比重提高到7.5%。到2015年，我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿，约占总人口的18%。

    基于公司稳定的业务增长，和2013年以后年均25%以上的业绩增长预期，给予公司股票27倍2014年P/E（暂不考虑股本扩张的可能），目标价格在12.15元左右是合理的，维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测，EPS分别为0.45元、0.58元和0.79元（暂不考虑股本扩张）。维持对公司股票的投资评级为“增持”。

    风险提示：公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢，将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响对公司的预测业绩。