安科瑞(300286)：中报预告符合预期 等待新能源汽车领域新进展：

投资要点：

    中报预告符合预期。公司中报预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长20%~40%，对应盈利3408~3976万元，符合我们前期约30%同比增速的预期。

    公司仍处于成长期。首先，公司成长的两大驱动力（节能、智能建筑）仍延续景气度，因此我们前期报告中对公司未来三年持续处于高成长期判断的前提假设仍有效，上半年的增速也印证了我们的判断。其次，公司主动调整业务结构，使得存量改造项目占比远超过60%，抵消了房地产新增投资减速的风险。最后，从公司的过去几年运营情况看，公司的高毛利率、强现金流属性意味着增长的质量较高，即使外部环境变差，销售与信用政策也有较大缓冲余地。

    产品线持续扩充，等待新能源汽车突破。13年中我们提出了公司的“三段论”投资逻辑，直至今日仍有效。我们对公司14年的定位为第二阶段，除行业景气外产品线扩充与外延并购带来的解决方案集成将成为另两大成长动力。公司通过与在新能源汽车领域具有技术积淀的同济大学团队合资的形式，切入到市场前景广阔的新能源汽车BMS领域。根据我们草根调研，首批数十套产品已送至国外车企测试，由于BMS产品无论是技术壁垒还是渠道壁垒都较高，测试离切入下游客户供应链体系有一定时间，但作为新能源汽车的核心产品，公司的布局值得期待。

    维持盈利预测与“买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为0.61/0.84/1.14元，对应PE 41/29/22。我们认为公司充分受益于智慧城市建设中的智能建筑与工业节能两大驱动力，维持“买入”评级。