吉视传媒可转债申购价值分析报告

类别:债券 机构:东北证券股份有限公司 研究员:赵旭 日期:2014-09-05

1、吉视传媒(601929)拟发行总额17亿元可转债,期限为6年,即自2014年9月5日至2020年9月5日,可转债票面利率分别为0.50%、0.80%、1.10%、1.40%、1.70%、2.00%,转股价格为12.08元,申购日期为2014年9月5日。

    2、吉视转债信用评级为AA+,无担保,条款特色和亮点一般,转股价格修正条款相对宽松,转股价有下修空间,回售保护期为最后2年。条款总体对投资者保护一般,可能是上市公司对本公司非常有信心,未来转股是大概率事件。吉视传媒公司是吉林地区大型的文化产业类国有企业,吉视传媒发展得到了政策的支持,改革转型明确了向大型文化产业集团的战略目标,借助于“云游戏”、“吉视阅读”等创新业务,公司经营稳健,发展潜力大。作为目前的热点板块,受到机构投资者青睐,公司股价波动比较大,期权价值较高,作为小盘转债,有望受到投资者的追捧。

    3、吉视传媒转债债券价值不高,但其是轻微价内债券,股票波动率高,历史波动率在41%,股性相对较高,若股价在11.5-16.0元之间波动,所计算的期权价值在39.855-63.376元之间。估计上市时其转股溢价率在8%-15%之间,若吉视传媒股票在12.5元,则上市时其转债价格在111.00

    119.00元的概率比较高,价值中枢在114.0元,若届时吉视传媒股票大幅下跌,则转债定价可能和我们预期的有一定差距,但短期内跌破面值的概率几乎没有。

    4、吉视传媒转债网下申购有3.3倍的杠杆,机构投资者估计参与热情比较高,中签率估计不高。按照60-70%的原股东配售比例来计算的话,估计可供资金申购的大概有6.8-5.1亿元左右,估计网上网下申购的名义资金在1200-1800亿左右,其中签率在0.283-0.567%左右,中位数有望在0.35%左右。如果大股东全额配售,加之机构投资者申购较多,则中签率可能很低,不排除会在0.2%以下。由于中秋假期的缘故,网下申购资金的实际占用时间为7日,若中签率在0.2 %-0.43%之间,假设吉视转债首日涨幅在15%,则网上申购收益率在0.03%-0.06%,年化收益率达到1.56%-3.32%,网下3倍的杠杆收益率为0.1%-0.21%,年化收益率达到5.21%-11.07%,平均在7%左右。原股东可积极参与优先配售,不建议用回购资金网上申购,建议机构网下申购,普通投资者可在二级市场上把握配置吉视转债的机会。