海伦哲(300201)收购点评:外延式发展战略启动

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/朱旭光 日期:2014-09-04

一、 事件概述

    海伦哲于9月3日晚间发布公告:拟通过发行股份及支付现金相结合的方式收购巨能伟业100%股权,同时向配套融资投资者非公开发行股份募集资金。此次收购标志公司产业投资再延伸,为公司未来增长提供源源不断动力。我们继续看好公司下半年业绩改善及外延发展战略实施,适当调整14-16年EPS为0.19元、0.28元、0.40元,维持“强烈推荐”投资评级。

    二、 分析与判断

    收购巨能伟业,外延式发展战略启动

    公司以发行股份及支付现金的方式收购深圳巨能伟业100%的股权(包括印叶君、田国辉和肖丹各自持有的巨能伟业股权),收购作价7200万元:其中股权支付5400万,发行股份976.5万股,发行价格5.53元/股;现金支付1800万;同时向特定投资者配套融资不超过2400万,剩余用来补充流动资金及支付中介费用。深圳巨能伟业承诺14-17年净利润不低于850万元、2000万元、2600和3380万元,按照15年盈利承诺动态市盈率3.6倍。本次并购充分表明公司认识到外延式发展对成长的重要性,在中报里也表示此次并购“为今后再实施并购重组活动积累经验”。

    与现有业务具备协同效应 市场空间将超200亿

    巨能伟业为LED驱动电源的综合服务商,产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED照明及显示屏。而海伦哲的客户大多为LED照明设备特别是大功率LED驱动电源设备的终端用户,集中于电力、市政、消防、园林等,客户较大重合,将有利于海伦哲的多元经营、支撑巨能伟业的快速发展。此外巨能伟业拥有LED显示屏所需核心部件驱动IC和控制系统相关技术,若能产业化将带来业绩超预期空间。

    根据高工LED产业研究所统计,2013年LED驱动电源行业市场规模130亿,未来两年将保持30%的增长,2015年行业规模超过200亿。巨能伟业地处产业基地长三角,未来有望凭借质量过硬,快速客户响应和上市公司平台的支持快速提高市占率,成为海伦哲未来业绩增长点。

    主营业务重回上升通道

    国家电网第一批已于五月份招标,后续招标将陆续展开。电力系统所用高空作业车高度高,单车附加值大,随着下半年国网订单陆续交货,毛利率水平将有较大提高。格拉曼上半年实现接近1000万的净利润,在手订单接近1.3个亿,其中军品已经占到50%,新产品不断研发体现到给军方供货能力不断增强,军品销售值得期待。预计全年实现3个亿左右收入,整体盈利能力再上台阶。

    三、股价催化剂及风险提示

    风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑;收购整合风险

    四、盈利预测与投资建议

    我们维持公司下半年业绩好转的判断,高空作业车和消防车双轮驱动,并购动作将支撑公司未来的快速成长。我们预计 14-16 年 EPS 为 0.19 元、0.28 元、0.40元,维持“强烈推荐”投资评级。