当代东方(000673):通过内容力图全产业突破 构筑当代东方娱乐新军

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩/许彬 日期:2014-09-03

非公开发行股份募集资金全面向传媒业务转型。2014年4月,公司向当代文化等8名特定投资者等非公开发行股票不超过 2.31亿股,募集资金不超过25亿元,其中11亿对价收购盟将威100%股权,5亿元用于增资盟将威补充其影视剧业务营运资金,2.3 亿元用于增资当代春晖并投资辽宁数字电视增值业务项目,另有6.7亿元用于公司补充流动资金,为公司持续外延提供空间。

    盟将威影视剧制作厚积薄发,精品放量提供业绩弹性。盟将威多年低调积累,近两年精品电视剧层出不穷,2013年投拍电视剧《精忠岳飞》和《背靠背》分别实现销售收入1.37亿元和8287万元,实现净利润7530万,同比增长1043.67%。盟将威与韩国合拍电影《来自星星的你》已获得中国大陆独家发行权,预计有望2014年底或者2015年初上映,盟将威同时拥有其5年期中国境内销售权与著作权、使用权等,我们预断《星星》一片有望实现7亿以上票房。

    以影视剧业务为核心,打造“内容+渠道+衍生”全产业链跨国传媒企业。公司预计将以盟将威为平台,利用管理层国际化背景,不排除通过与好莱坞团队合作,持续提升精品影视剧制作能力。在高清数字电视方面,公司全资子当代春晖与北方互动在辽宁省建设数字电视增值业务运营平台。未来公司还有望在内容端布局栏目制作,在渠道端布局院线及新媒体,通过植入广告、游戏等获得衍生收入,实现品牌、内容、渠道的有机结合,尤其在跨国布局上可能会有独到亮点。

    投资建议:如果假设14年底完成再融资及收购,15年开始体现收购公司业绩,我们预计公司2014年-2016年的备考合并净利润增速分别为164%、96%、30%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为27.33元,相当于2015年30倍动态市盈率。

    风险提示:政策风险,外延节奏低于预期,国际合作风险。