巨轮股份(002031)2014半年报点评：轮胎机械行业需求旺盛 公司业绩符合预期

事件：公司公布2014半年报，报告期内公司实现营业收入4.79亿元，同比增长18.78%，归属于上市公司股东的净利润8262万元，同比增长20.26%，实现基本每股收益0.175元，去年同期为0.162元，同比增长8.35%。公司业绩符合我们的预期。

    国联点评：

    轮胎行业需求增加，轮胎机械行业产销两旺。根据中汽协统计数据，2014年上半年国内汽车产销量均突破1150万辆，累计同比增速超过9.6%，而天然橡胶价格一路下滑至接近2008年底的水平，轮胎行业盈利能力明显改善。公司在汽车轮胎装备行业实现营业收入4.63亿元，同比增长20%，其中：模具业务营收2.47亿元，同比增长8.1%，液压硫化机业务营收2.15亿元，同比增长37.82%。另外，公司的机器人业务实现营业收入202万元，虽然体量较小，但较去年全年45万的收入仍体现出高增长。

    综合毛利率同比略有下滑，期间费用率维持稳定，公司仍维持较好的盈利能力。综合毛利率同比下滑1.7个百分点，其中：模具和液压硫化机业务销售毛利率分别同比减少1.54和1.07个百分点，期间费用率较为稳定，销售费用率和财务费用率略有增长，而管理费用率小幅下降，总体来看，公司仍维持较好的盈利能力。

    公司预计1-9月实现归属母公司股东的净利润变动幅度为0-30%。从公司对前三季度的业绩预测来看，三季度实现净利润区间为32到67百万，较去年同期的46百万同比增长幅度为-30%到45%。

    维持“推荐”评级。由于轮胎行业景气度向上，轮胎机械需求旺盛，机器人业务一旦突破有望超预期。我们维持预测：公司2014-2016年实现每股收益分别为0.46元、0.62元和0.83元，当前股价对应2015年动态PE14X，维持?推荐?评级。

    风险提示。天然橡胶价格波动影响轮胎行业景气度；机器人产品市场开拓力度不达预期等。