凯美特气(002549)中报点评:与中石化争议已达成共识 业绩下半年释放

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/丁士涛/吴漪/王伟 日期:2014-09-02

事件:2014年8月28日凯美特气发布14年半年报,14年上半年公司实现营业收入1.25亿元,同比增加39.71%;实现归属母公司股东净利润2778万元,同比增加9.18%。基本每股收益0.07元,低于我们的预期。公司预计2014-01-01到2014-09-30净利润为4600.75万元至6901.13万元,同比增长0%-50%。

    点评:

    长岭项目亏损,安庆项目扭亏为盈。由于与中石化存在争议,旗下全资子公司长岭凯美特气体有限公司停产,长岭项目(中石化工业尾气回收综合利用生产食品级二氧化碳、高纯氢及高燃值可燃气)14年上半年亏损964.65万元,同比13年上半年减少1629.60万元。惠州项目(生产液体二氧化碳、食品添加剂液体二氧化碳、干冰)14年上半年净利润1214.94万元,同比增加48.48万元。安庆项目(生产食品添加剂液态二氧化碳以及火炬气综合利用生产高纯氢、液化气、戊烷及燃料气)14年上半年净利润2004.20万元,同比13年上半年增加2058.38万元,实现扭亏。

    岳阳?2 万吨液体氩气项目?已贡献收益。2014年5月5日公司发布公告,岳阳壳牌2万吨液体氩气项目顺利投产。14年上半年公司氩气收入75.75万元,毛利率62%。

    长岭项目与中石化争议已达成共识。公司于2014年6月13日披露了价格异议的协调进展。公司与长岭分公司针对2010年及2012年协议中关于可燃气价格等异议事项的商谈已经取得了实质性的进展,双方对相关内容已初步达成了一致的共识,目前长岭分公司正在对该协议进行流程审批。随着长岭项目投入正常生产,公司业绩有望下半年释放。

    海南项目已经开始建设。 2014 年5月16日公司股东大会同意投入9000万设立海南凯美特气体有限公司。根据公司于2013年11月8日与中国石化海南炼油化工有限公司签订的《制氢PSA尾气、苯乙烯烃化尾气综合利用项目商务协议》,项目不含税收入约4-6亿/年,净利润约3500-6500万/年,预计投产时间为2015年12月。

    盈利预测及点评:公司于2014年5月进行公积金转增股本,转增后股本为4.05亿股。由于长岭项目停产影响,我们下调盈利预测,按新股本计算,预计凯美特气14-16年EPS(摊薄)为0.26元(归属母公司净利润-12.8%)、0.37元、0.48元。按14-8-28收盘价15.34元计算,对应的14年PE 为59X。维持“增持”评级。

    风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化、钢铁企业共生风险。