天和防务(300397)新股简评：防空作战指挥系统专家 军民领域潜力巨大

防空作战指挥系统专家,军民领域潜力巨大 防空作战指挥系统专家,立足军品进军民用

    公司作为民营企业,是末端防空指挥控制系统产品供应商,主营业务为以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易。

    目前，世界各国尤其是发展中国家对末端防空领域日益重视，这一领域的技术壁垒以及军方采购门槛都非常高，公司在领域内优势明显，目前全部收入来自两大类军品(全资子公司天伟电子为军品平台)：便携式防空导弹指挥系统、区域防空指挥系统。

    同时，公司已经进军并积极扩展民用市场，包括通用航空、要地周界安防、海洋探测等领域，2014 年7-8月公司民用产品领域取得订单突破，签署订单1.14亿元。

    募投项目情况

    公开发行3000万新股，发行价24.05元拟募集资金6.4亿：

    1、投资3.65亿用于连续波雷达系统系列产品建设项目；

    2、投资1.65亿用于军民两用防务技术研发中心建设项目；

    3、1.1亿元用于补充日常营运资金。

    项目1建成达产后，新增产能包括便携式防空导弹指

    挥系统80套、区域防空群通信指挥系统20套、雷达等核心部件25

    套，预计实现年收入7.26亿，年均新增净利润2.15亿。

    项目2建立研发中心将增强公司产品开发与技术创新能力，实现产业升级和公司可持续发展，为向军民领域扩张打下基础。

    盈利预测及投资建议

    新届政府大力加大国防投入,同时我们判断国际局势可能进入新的冲突周期,防空指挥控制系统需求将持续增长;同时公司在军民领域发展空间巨大。预测公司发行摊薄后,2014-16年EPS分别为1.3、1.52、1.8元,按照2014年40倍P/E估值合理价值52元。

    风险提示

    目前公司产品单一,同时所处军品细分市场特殊,公司客户高度集中,订单金额大且执行周期长,另外军贸政策以及全球局势和国家双边关系都可能对公司业绩造成较大影响,具体表现为公司年度季度业绩波动大。