中国北车(601299)中报点评:业绩超预期 饱满订单支撑未来稳健增长

类别:公司 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:冯超 日期:2014-09-01

盈利能力提升,H1业绩超预期:H1 营收388.05亿元,同比增长5.2%,毛利润77.2亿元,同比增长20.6%,毛利率提升约2.5个百分点至19.9%,归属净利润23.23亿,对应EPS0.22,同比增长48.61%,扣非后22.58亿,同比大幅增长51%。其中Q2的EPS约 0.14 元,同比大幅增长约 74%,业绩超出我们预期的 30%-40%区间。

    业绩增长主要来自动车、机车业务快速增长和盈利能力持续提升,:H1公司轨交营收292.7亿元,同比增长18.6%,其中动车营收138亿,同比大幅增长61.3%,我们H1动车交付在73列左右,我们维持全年交付180列,营收340亿左右的预测。H1机车营收60.3亿,同比大幅增长119%,考虑到13年H2机车业务的高基数,预计全年机车营收200亿左右,同比增长约20%。而客车、货车受到招标进度和业务需求疲弱影响预计全年仍将分别-25%和-5%的低迷状态。此外毛利率相对13年H1提升0.42个百分点至22.42%,轨交盈利能力再创历史新高,我们预计全年轨交业务毛利率水平有望维持在22%左右。

    在手订单饱满,城轨和动车增长确定,未来业绩稳健增长有支撑:2013年底公司未完成合同额 818 亿元,上半年公司累计签约额 650 亿元,比上年同期增长 149.04%,完成388亿,我们估计公司H1末在手订单约为1100亿元,相比2013H1提升大约51%。此外年内首批动车招标520亿元基本确定,第二轮招标预计将在11月进行,全年仍有望超预期。我们坚持认为未来两年高铁年均超4500KM和城市轨交超700KM的通车高峰将带来动车组和城轨列车订单的快速释放,公司未来业绩稳健增长有支撑。

    国际市场开拓创历史最佳,未来业务贡献占比将明显提升:H1海外市场开拓再创历史最好水平,累计签约100亿元,同比增长 约178%,占新签订单比重提升至15%,随着公司提升海外资源配置和加强海外竞争能力,公司海外业务贡献占比有望持续提升。

    小幅调高公司14-15EPS至0.45和0.57元(原预测分别为0.42和0.53元),当前股价对应11x14PE,受益未来轨道交通产业链持续景气,公司业绩增长确定,且海外突破有望提速,继续给予“增持”评级。