太平洋(601099)中报点评：全牌照业绩大增 促转型好事连连

本报告导读:

    公司上半年业绩增长近 600%,驱动力在于自营/信用交易规模激增,预计定增完成将延续业绩高增长,后续公司拓展互联网金融潜力巨大。维持“增持”。

    投资要点:

    公司2014上半年营业收入/归母净利润4.1/1.4亿元,同比增79%/602%,业务管理费1.9亿元,同比仅增7%,对应EPS0.076元,业绩符合预期。维持“增持”评级,上调 2014-16 年 EPS 预测至0.17/0.27/0.30元,调增89%/93%/88%,原因在于看好定增资金到位对创新业务拉动作用。维持目标价 11.8元,对应2014 年PB4.5倍。

    业绩增长源于自营/信用交易规模提升,定增完成有望延续增长趋势。公司上半年实现投资收益1.76亿元,同比增260%。创新业务牌照获全后,股票质押规模提至约47亿元,两融规模仅4.4亿元,杠杆率仅1.36倍。考虑到37亿元定增资金已到位,公司将再发行公司债约10亿元,预计下半年信用交易和自营规模扩充将延续业绩增长。

    业务开展将受益于云南广西区域金改,海外业务有想象空间。截止8月底,公司投行承销规模约34亿元,其中完成IPO一单(雪浪环境/承销费0.31亿元),在城投债/环保TMT权益融资等细分领域有优势。预计国家滇桂金改政策和西南地区证券化率提升将促进业务规模壮大和结构升级。公司在东南亚地区已设立合资券商,后续相关投行/资管业务开展将受益于我国与东盟国家经济联系的进一步加强。

    互联网金融潜力巨大。市场对互联网巨头拓展金融业务并完成互联网生态圈充满期待。作为机制灵活的民营券商,公司已启动互联网证券业务资格申报工作,目前经纪业务占比已低于30%,实体营业部仅43家,转型成本低。公司有望通过互联网渠道扩充省外业务。

    核心风险:互联网金融战略受阻,创新业务发展低于预期。