紫江企业(600210)：铝塑膜技术突破 开启国产化替代之旅

本报告导读:

    铝塑膜受益于下游消费电子及新能源汽车的飞速发展,需求广阔;公司的铝塑膜产品率先实现国产化突破,未来随着下游客户逐步认可,将带来业绩估值双提升,增持。

    投资要点:

    铝塑膜产品国产化替代空间广阔,或将带来业绩估值双提升;首次覆盖给予增持。铝塑膜受益于下游消费电子及新能源汽车的飞速发展,需求广阔;公司的铝塑膜产品已率先实现国产化突破,未来随着下游客户逐步认可,或将带来业绩估值双提升。我们预测2014/15年EPS为0.18/0.24元,给予增持评级;基于公司铝塑膜业绩未来可能为公司业绩带来的高弹性,给予2014/15年业绩33/25倍PE,给予目标价6元。

    铝塑膜市场高速增长却被日韩垄断,国内厂商加快技术研发步伐、进口替代空间广阔。2013年国内铝塑膜市场空间超15亿元,并且未来受消费电子升级和新能源汽车行业需求拉动仍将保持高速增长。而目前全球铝塑膜技术被日韩企业高度垄断,国内厂商已加快国产化研发步伐,无疑技术成熟、拥有先发优势的厂商将充分受益广阔的铝塑膜进口替代市场空间。

    公司率先实现铝塑膜国产化突破,赢得先发优势,贡献业绩弹性。经过十年的团队研发积累,公司铝塑膜产品于今年6月份获ATL等下游锂电池厂商认证;预计随着公司铝塑膜产品技术品质逐步获得更多下游客户认证和认可,铝塑膜将进入大规模量产期,成为公司未来业绩的新增长点。

    主业多元化经营,价值有待市场重估。公司饮料包装业务新增恒大冰泉、达能等多个大客户,在经历调整之后再获活力,分享下游高端矿泉水行业的成长机会。此外公司产业布局还涉及地产、商贸及创投等多领域,未来公司大股东将梳理资产布局,优化资源配置,催化市场实现价值重估。

    风险提示。铝塑膜客户拓展不达预期,多元化经营拖累主业估值等。