方兴科技(600552)中报点评：打响混合所有制改革第一枪 业绩趋势将回升

报告期内公司完成营业收入4.81亿元，同比下降3.09%；实现营业利润8291万元，同比增13.80%；归属母公司净利润7151万元，同比上升8.16%。

    毛利率回升助推业绩改善

    报告期内营业收入同比下降3.09%，营业利润同比上升13.80%，归属净利润同比上升8.16%，由于去年上半年有政府补助1100多万，今年同期没有，扣非后归属净利同比增长18.96%。盈利增长来自毛利率回升。

    主业盈利能力已底部回升，新项目有望助推下半年业绩趋势回升

    中恒公司：电熔锆市场仍然出于底部，但由于成本端的改善导致公司业绩出现回升。超纯氧化锆已投产，随着产能释放将会促使公司业绩回升。

    华益公司：ITO玻璃盈利能力底部回升，该业务公司竞争力较强。TFT－LCD减薄项目方面，已通过龙腾、京东方等厂家的认证，预计随着下半年订单的逐步放量，将会驱动盈利增速回升。

    打响混合所有制改革第一枪，未来的增长发动机

    公司新投资的纳米钛酸钡和柔性镀膜两个项目，是第一个尝试混合所有制改革的公司，目前已获中国建材集团和股东大会通过。

    投资评级：维持“买入”评级

    从上半年情况来看，公司收入增长缓慢（略有下滑）主要因为各子公司的新项目在报告期内还没放量，但是现有业务的盈利能力已底部回升。随着公司5000t/d高纯超细氧化锆的投产（产能增长26%）以及TFT-LCD减薄业务的放量，公司的盈利将趋势性回升。从公司近几年的表现来看，无论是增发募集资金扩张，还是用自有资金上减薄项目，或是勇于尝试混合所有制改革上新项目，可看出公司努力做大的决心，公司正处于快速扩张期，再辅以混合所有制激励，未来持续增长可期，我们预计2014-2016年EPS分别为0.55、0.80、1.08，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。