银亿股份(000981)2014年半年报点评:拥抱“彩票” 乘风而上

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明 日期:2014-08-29

业绩增长36%

    上半年实现主营收入26.32亿,同比上升64%;净利润2.70亿,同比上升36%。EPS为0.31元。

    销售逆市增长,业绩保障能力强

    上半年房产销售和物业管理共收入约25亿元,同比增加72%。分区域来看:江浙仍是主要贡献区,收入约20亿,同比增长83%;上海区域增长迅速,收入约5亿,同比增长580倍;辽宁区域同比增长37%;江西、黑龙江区域销售有所下滑。期末预收款约47亿,对14年业绩保障倍数近1.5倍。

    财务杠杆偏高,毛利率提升

    公司资产负债率81%,扣除预收账款的资产负债率为77%,同比上升4个百分点。净负债率202%,同比上升42个百分点;货币资金对短期借款和一年内到期非流动负债覆盖率为0.6倍,财务杠杆偏高。受益于销售项目单价的提高,房产销售毛利率达35%,提升6个百分点。

    进军彩票领域,前景光明

    公司拟出资5000万设立合资公司莲彩科技并收购宁波天元科技100%股权,进军彩票领域。据艾瑞咨询预测,未来三年彩票市场将保持高速增长,15年全国销售有望达4500亿元,电子彩票市场超千亿。公司有望凭借天元科技的基础(技术储备丰富、已与部分省市签约)快速布点(计划15-17年布点6000台、1万台和1.5万台彩票自助终端设备),实现收益的稳步增长;同时逐步推进互联网彩票业务的研发、打造全方位销售体系,前景光明。

    业绩有增长、“彩票”提估值,首次覆盖给予推荐评级

    公司作为宁波企业龙头,江浙区域业绩逐年上升,全国布局也已初步完成,可持续发展能力强。进军彩票领域,发掘业绩新增长点,提升公司估值(A股彩票概念股平均PE74倍)。暂不考虑彩票业务的影响,预计14-16年EPS分别为0.80/0.88/1.05元,对应PE为10.9/9.9/8.3x,首次覆盖给予公司“推荐”评级。