东风科技(600081)中报点评:业绩小幅不达预期 期待两大子公司增长提速

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/唐楠 日期:2014-08-28

事件:

    公司公布了上半年财务报表,实现营业收入24.69亿,同比+58%,归属于母公司净利润1.1亿,同比-11%,EPS:0.35元。

    评论:

    1、伟世通饰件并表影响较大

    伟世通饰件公司纳入合并报表对收入带来影响,我们测算同口径收入增速在28%。归属于母公司扣非后的净利润-26%,扣除2013年同期伟世通饰件并表带来的收益影响,净利润同比+8%。总体而言公司收入符合预期,净利润不达预期。

    2、伟世通饰件,伟世通电子两大子公司经营情况良好

    伟世通饰件、伟世通电子收入分别同比增长:31%、78%。饰件公司收入增速略超预期,电子公司收入增速符合预期。伟世通电子公司实现投资收益2512万,符合预期,预计全年完成6000万的利润贡献没有问题,整体经营情况良好。

    伟世通饰件公司并表后各项费用增长较快,造成公司盈利能力下滑。公司总体期间费率同比提升了2个百分点,管理费用高达2.57亿,同比+95%;资产减值损失3700万,同比+326%。两项费用增长使得伟世通饰件并表带来的盈利好转被抵消。毛利率提升了5个百分点,但是综合毛利率只提升了2个百分点。

    3、下游增速依然较快,期待电子公司新进展

    神龙公司上半年销量同比+24%,东风日产同比+20%,主要下游客户增速表现良好带动东风两大合资公司收入持续快速增长。考虑到东风雷诺一期15万台乘用车项目预计明年投产,日产英菲尼迪国产化项目也将加入。东风系下游实力逐渐庞大,两大子公司未来发展值得期待。

    投资建议

    公司2014年扣非后EPS为:0.6元,对应的PE为21倍。2015-2016年EPS分别为:0.87元、1.11元,对应的PE分别为:15倍、12倍。我们认为目前公司股价体现了基本面支撑,未来伟世通电子的合作进展值得期待。依然看好公司在汽车电子领域的发展,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:伟世通电子合作不达预期,其余事项合作不达预期。