东风科技(600081)中报点评：电子快速增长 费用影响利润

投资要点：

    公司上半年营业收入24.69亿元，同比增长58.42%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比下降10.97%；基本每股收益0.35元。公司二季度营收12.4亿，环比持平，净利润4086万，环比降41%。

    报告摘要：

    公司经营业务稳定，汽车电子业务快速增长。二季度营业收入环比持平，毛利率环比从21.5%提升至22.5%。公司最主要的两个合资公司经营优秀，江森电子营收增长78.3%，贡献2512万净利润，利润增长60%，东风伟世通营收增长30.6%。

    二季度三费环比大幅增长，尤其是管理费用。三费费率从一季度的12.2%提升至15.1%，环比增长了3549万，其中管理费用大幅增长近3000万，含制动公司计提辞退福利1129万。

    同期均有非经利润，导致同比和环比的基数均较高。2014Q1有一笔1700万的伟世通股权重估的非经利润。2013Q2有一笔4000万的伟世通股权转让的非经利润。二季度基本无非经利润。

    所得税费也有明显提升。公司合并报表利润同比2013H1增长了5400万，而所得税增长2400万。单季度所得税率持续走高至17.3%。

    投资建议：公司的汽车电子业务增长迅速，经营周期稳健向上。零部件股权整合和收购预期仍存。我们预计今年实现3亿净利润，其中包含湛江得利土地款7000万（Q4计入）和伟世通公允价值变动1800万（Q1计入），2015年江森电子仍将维持30%以上的利润增速，内饰业务由于英菲尼迪国产因素将维持20%以上增长，其他各项业务维持平稳增长，预计实现2.8亿净利润。维持“买入”评级。