中原特钢(002423)中报点评：费用拖累上半年业绩 二季度有所回暖

投资要点

    2014年8月26日公司披露中报，上半年仍为亏损，但亏损程度有所减轻，主要分析如下：

    上半年业绩仍然亏损，但同比略有减亏。上半年实现营业收入约6.49亿元，同比上升5.13%；归属于母公司净利润-0.096亿元，同比上升0.22亿元；基本每股收益-0.021元，同比上升0.05；加权资本收益率-0.54%，比上年上升1.22个百分点。

    第二季单季净利润已现转好。单季度实现营业收入约3.59亿元，环比上升23.71%、同比上升7.10%；归属于母公司净利润0.01亿元，环比增加0.12亿元、同比增加0.11亿元；基本每股收益0.002元，环比增加0.025元、同比增加0.025元，实现扭亏为盈。

    主业经营转暖，亏损主因管理费用仍然较重。主营产品中，工业专用设备产品中的石油钻具、限动芯棒、铸管模销售收入同比都有明显增加，其中限动芯棒增长最为突出,同比增速为74.23%，毛利率上升至27.49%。特钢精锻件中的机械加工件有所下滑，营收规模下降了29.13%。整体来看，公司销售毛利率增长明显，上升到11.94%。亏损来自费用压力仍然较大，职工薪酬、销售运费、销售服务费较上年同期增加，销售费用同比增长达到49.55%。但费用中占比最高的管理费用已经显现下降趋势，同比减少6.04%

    定增进展顺利，已经被证监会受理。今年3月，公司发布非公开发性股票预案，计划募集资金3亿元，以补充流动资金。本次非公开发行股票的对象为公司控股股东中国南方工业集团公司，以现金认购本次全部股份，锁定期为36个月。今年7月此次非公开发行已经获证监会受理。此次定增将会缓解公司资金压力，提高抗风险能力。从另一角度来说，大股东全额认购增发股份，是对公司的增持，也显示对公司发展前景的信心。

    维持“增持”投资评级。公司同时发布三季度业绩预告，业绩仍为亏损，预计的亏损范围是1000-2000万，同比去年有明显减亏。我们预计2014-2016年EPS为0.01元、0.06元、0.09元，当前PB约2倍左右。公司背靠南方工业集团，股东优势明显，维持“增持”评级不变。

    风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。