华闻传媒(000793):收购多个细分行业龙头 公司有望华丽转型

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:汤峰 日期:2014-08-27

公司拟通过向特定对象非公开发行1.34亿股股份并支付现金的方式,购买掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权以及漫友文化85.61%股权,总交易价格合计为27.9亿元,发行股份的价格为13.68元/股;同时,拟以12.31元/股的底价向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过9.2亿元,全部用于支付本次交易的对价。相关交易方均对上述交易对象的业绩做了承诺:2014年至2016年扣除非损后利润,掌视亿通分别为9035万元、1.17亿元、1.59亿元;精视文化分别为6000万元、8000万元、1亿元;邦富软件分别为5000万元、7200万元、9600万元;漫友文化分别为2700万元、3500万元、5000万元。四者合计利润分别为2.27亿元、3.04亿元、4.05亿元。

    通过收购细分行业龙头,进入战略实施阶段:从公司此次收购方上看,各标的均是各细分行业龙头。掌视亿通是国内领先的运营商视频内容营销与推广平台龙头,精视文化是国内第二大楼宇电梯广告提供商,邦富软件为舆情研究与信息服务领域的龙头企业,漫友文化是漫画企业龙头。公司上述收购符合公司在13年2月初公布的《发展战略规划纲要》的战略转型,《纲要》中明确提出将把握网络化、移动化信息技术变革趋势,坚持“持续发展优势主业、大力拓展新型媒体的总思路,依靠“内部资源整合”与“外部孵化并购”两条途径,实现“全媒体”和“大文化”战略定位。此次公司收购的视亿通和漫友文化帮助公司进军动漫、移动视频领域,将进一步充实公司全媒体内容平台,也是为公司推动传统媒体和新兴媒体融合发展的大胆充实,从而充实公司传媒业务的版图和促进结构升级的重大举措,收购邦富软件将帮助华闻传媒赢得更多政企客户、行业客户的青睐,而精视文化则将提升公司媒体资源的广告价值,这些收购为公司华丽转型提供了契机。

    被收购方提升公司未来估值:目前公司主营业务有2块,一部分是为城市燃气相关业务的经营,主要是独家承担海口市燃气管道施工和管道燃气供应业务,该收入相对稳定,年均营业收入在6亿元左右,毛利率平均在20%左右;另一部分则是传播与文化,主要是旗下拥有时报传媒、华商传媒等子公司独家经营的《证券时报》、《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》、《重庆时报》等报纸业务及广告设计代理业务,这也是目前公司主要的收入及利润来源。传统的纸媒由于近年来随着网络传媒的快速发展,其发展境况不会有太大的好转,从而使公司目前估值水平远低于行业均值及中值。通过此次收购的4个公司,均处目前估值较高的视频平台、广告、动漫和软件行业,且均是该细分行业的龙头,加上其承诺的业绩贡献,公司有望成为一家以新媒体业务为主的上市媒体龙头公司,不但保证未来业绩将有一定程度的提升,而且更有望提升公司现有估值水平。

    盈利预测:公司是国内目前传播渠道覆盖最广、牌照最齐全的综合传播集团,作为国广旗下唯一的文化传媒上市平台,拥有稀缺的海外互联网电视渗透渠道,并随着广电总局对互联网电视业务政策的趋势,凸显集成播控牌照的价值,提升了公司未来的看点。我们预计对掌视亿通等4家公司的收购在14年4季度完成,预计并表一个季度,我们预计2014-2016年EPS分别为0.56元、0.42元和0.53元,对应PE分别为25X、33X和26X,我们首次给予“推荐”评级

    风险提示:外延收购整合的公司业绩不达预期,资产重组进程不顺利从而导致流产,审批风险。