江淮动力(000816)中报点评：业绩同比下滑 期待转型成效

事件：

    公司发布2014年半年报，报告期实现营业收入11.89亿，同比减少25.6%；归属于母公司股东的净利润4051万元，同比减少46.15%；基本每股收益0.03元/股，同比减少51.09%。

    报告摘要：

    行业低迷导致机械和煤炭业绩下滑。2014年上半年，国内农机行业整体下滑，行业内部差异化发展，中小马力产品出现较大下滑，而大马力拖拉机等产品出现增长。同期，国内煤炭市场依旧整体疲软，煤炭价格仍处于低位。受行业整体趋势和公司搬迁整合影响，公司传统机械产业和煤炭板块销售收入和利润同比下降。

    综合毛利率略有上涨。报告期内综合毛利率17.24%，同比增长了0.14个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.37%、6.54%、0.58%，比去年同期分别变动0.93、1.25、-1.53个百分点。

    转型初见成效，期待农装产业下半年业绩突破。今年上半年公司农装产业全喂入收割机、玉米收割机、高速插秧机、大中型拖拉机已投放市场并批量销售，完成了东北地区水稻、南方早中期插秧和麦收服务；优化了农装产业销售网络、搭建和完善售后服务体系；完成玉米机3个机型、拖拉机3个系列机型等产品的技术准备并批量生产。

    收购上农易，进军农业信息化。上海农易目前是国内农业信息化解决方案和专业服务的领导厂商，主要产品有农产品质量安全追溯平台、农业物联网及农业云平台、为农综合信息服务平台等。通过收购可以加快公司战略实施和转型的步伐，积累农业信息化和物联网业务的经营管理经验，同时提升公司盈利能力。

    盈利预测及投资价值：预计公司后三年的EPS（摊薄）为0.11元、0.17元、0.24元，对应PE为41X、27X、19X，维持“增持”评级。