中原特钢(002423)中报点评：品种结构优化与成本压力缓解 上半年业绩减亏

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    中原特钢发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入6.49亿元，同比增长5.13%；营业成本5.71亿元，同比增长1.70%；实现归属母公司净利润为-0.10亿元，实现EPS为-0.02元，去年同期亏损0.32亿元。

    其中，2季度公司实现营业收入3.59亿元，同比增长7.10%，1季度同比增速为2.78%；营业成本3.17亿元，同比增长6.29%，1季度同比增速为- 3.5%；2季度实现归属母公司净利润0.01亿元，去年同期亏损0.10亿元；2季度EPS为0.003元，1季度EPS为-0.02元。

    事件评论

    品种结构优化与成本压力缓解，上半年业绩减亏：作为重型装备制造业企业，公司经营情况与宏观经济整体运行密切相关。上半年在特钢价格同比下跌6.9%的情况下，公司实现收入同比增长5.13%，应源于产品产销量提升。其中，受油气领域相对景气影响，公司收入比重较大的优势产品石油钻具收入增长33.04%，毛利率增加4.9个百分点；在公司积极开拓市场之下，优势产品限动芯棒收入和毛利率均在去年同期相对低位的基础上有所恢复。公司品种结构优化叠加主要原料矿石、废钢价格同比跌幅较大，使得公司综合毛利率同比提升2.97个百分点，并成为公司上半年减亏的主要原因。不过，公司收入占比较大的机械加工件上半年收入同比减少29.13%，一定程度上显示下游重型装备制造业景气度依然不佳。另外，管理费用因技术开发费下降而减少0.05亿元及5月获0.02亿元科技专项资金等计入营业外收入，也贡献公司上半年业绩增量。

    收入季节性增长叠加投资收益增加，2季度环比扭亏：同比方面，同样受益产销量上升及产品结构优化、原料价格下跌，公司2季度收入与毛利率双升，并在投资收益上升0.05亿元（集团财务公司利润分配影响）的带动下，公司2季度业绩同比扭亏。环比方面，收入季节性增长叠加投资收益上升0.06亿元、财务费用下降0.08亿元（或因汇兑损益等因素），公司2季度业绩环比亦小幅扭亏。另外，公司预计3季度净利润-0.1~0亿元，业绩环比恶化。

    期待主业复苏与募投项目释放：公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加。目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的逐步释放。预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。