锦龙股份(000712)中报点评：受益互联网金融 股权投资收益增厚业绩

投资要点：

    锦龙股份中期业绩增长387%。中期营业收入3.56亿元，同比增长660%；归属母公司净利润2.31亿元，同比增长387%；EPS为0.26元，每股净资产2.65元。扣非后净利润2626万元，同比减少43%。收入大增主要来源于中山证券的并表收入，盈利大幅增长主要是转让自来水业务带来2.07亿元股权投资收益。

    控股子公司中山证券：资管、投行发展速度可期，融资融券业务有望突破。中山证券中期实现营业收入3.56亿元，净利润2084万元。资产管理与投资银行是中山证券最有特色的业务：中期资产管理业务收入8674万元，贡献比达24%，远超行业平均水平，资管收入主要来源于银行通道业务；固定收益业务是公司最具竞争力业务，公司投资银行业务收入5372万元，贡献比15%，主要来源于国债分销。融资融券业务收入2204万元，中期公司融资融券达9.08亿元，增长77%。中期公司发行3亿元债券用于偿还债务和补充流动资金，加上剥离自来水业务的收入，未来公司可运用资金大幅度增加，预计融资融券业务会迎来快速增长， 在证券行业创新业务持续推出背景下，未来证券业务将为公司带来持续的业绩贡献。

    互联网金融推动经纪业务变革。中期中山证券经纪业务实现收入1.4亿元，贡献比38%。上半年公司陆续推出“小融通”、“惠率通”等互联网金融业务；2014年5月与深圳市金证科技股份有限公司签署关于共同打造互联网金融服务平台的《战略合作协议书》；2014年3月与腾讯合作推出自选股平台，6月公司“腾讯企业QQ证券理财服务平台”上线。一连串创新的举动表明公司经纪业务变革的决心，未来有望成为券商互联网金融创新的受益者。

    参股子公司东莞证券业绩陆续释放。中期东莞证券实现营业收入6.55亿元，净利润2.07亿元，贡献投资收益8252万元，未来将是公司业绩的又一重要贡献点。剥离自来水业务后，锦龙股份转型为参控并举的平台型金融集团。凭借灵活的民营机制，中山证券有望在投行、资管、融资融券业务上实现快速增长。统一账户平台“一码通”将于今年“十一”期间上线，新规则也将逐步放开一人一户限制，人一户限制放松之后，投资者转户障碍将消除，拥有互联网券商概念的锦龙股份将受益。在证券行业创新改革的大环境下，公司业绩弹性较大。预计14-15年EPS为0.42 元、0.23元，对应14年PE为41倍，维持增持评级。

    风险因素：交易量低迷，新业务不如预期经营预测指标与估值