节能风电(601016)新股询价报告：风电先驱 成长显著

国内风力发电先行者。公司以风力发电项目开发、建设及运营为主营业务,是国内风力发电的先行者。公司的控股股东中国节能是最早介入风电领域的中央企业之一,早在上世纪 90 年代中期就与当时世界领先的风机制造企业丹麦诺德麦康公司成立合资公司,从事大型风力发电设备的设计、生产、安装、运行和维护。公司作为中国节能唯一风电开发运营平台,继承了中国节能在风电领域多年积累的行业经验、技术优势及从事风电行业的优秀管理团队。

    公司规模虽小,但形成了区域优势。尽管目前公司规模偏小,但在部分区域,公司已形成规模优势,公司已发展成为河北张北坝上、甘肃河西走廊以及新疆达坂城等风能资源丰富地区的最大风电运营企业之一。截止 2013 年底,公司在河北省、甘肃省以及新疆自治区并网风电容量的市场份额分别为 7.01%、7.09%、3.95%,排名分别为第 4 位、第 6 位、第 8 位.

    政策暖风不断,公司储备项目丰富。在国家政策的指引下,我国风电建设正在从早期的高速增长转变为稳定地适度增长。国家发改委设立的我国风电发展的最新目标为:我国风电装机容量余额在 2015 年达到 1 亿千瓦 (占全部电源装机的 7%),2020 年达到 1.8 亿千瓦 (占比 10%)。截至 2014 年 6 月 30 日,公司在建项目装机容量合计为 617.0MW,可预见的筹建项目装机容量合计达 826.0MW。并且在加快风电场开发和建设的同时,还分别在新疆、内蒙、河北、甘肃、黑龙江、吉林、辽宁、宁夏、浙江、福建、海南等我国风力资源优势地区,开展了大量风电项目前期工作。

    估值意见:虽然我们认为风力发电成长高峰已过,但公司依托丰富的储备项目,依然能够保持较快成长,公司后续增长主要来自于投运机组规模的扩大。目前,市场可比公司 2014 年动态 PE 在 10-15 倍左右,公司由于成长性高于可比公司,我们认为可以给予一定溢价,我们预计公司 2014 年~2016 年 EPS 分别为 0.14 元、0.2 元和 0.24元,合理价格区间为 2.1~2.8 元。

    风险提示:政策风险、项目并网风险、上网电价变动风险、供电区域单一风险。